L’estimation préliminaire de Statistics Austria pour le deuxième trimestre 2026 a montré un PIB en léger recul de 0,1% en variation trimestrielle, tandis que la production a progressé de 0,4% sur un an, après une croissance de 0,8% au premier trimestre. Les prévisions du rapport tablent sur une hausse du PIB de 0,7% sur l’ensemble de l’année 2026, s’accélérant à 1,1% en 2027 avant de retomber à 1% en 2028. Avec des prix de l’énergie repartis à la hausse depuis leurs plus bas de fin juin sur fond de regain de tensions au Moyen-Orient, le scénario retient une inflation IPCH de 3,1% en 2026, puis un reflux à 2,2% en 2028.
Le Conseil des gouverneurs de la BCE a relevé ses taux directeurs de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 2,5%. Le document fait état d’un risque accru de diffusion des tensions inflationnistes dans les dernières projections de la BCE, tout en indiquant qu’aucune nouvelle hausse de taux n’est anticipée cette année, sauf si ces pressions s’intensifient. Il prévoit des primes de risque sur les obligations souveraines autrichiennes à 10 ans autour de 25 points de base au cours des prochains trimestres et souligne que les rendements obligataires ont augmenté depuis mi-août, en lien avec des anticipations d’inflation plus élevées et un renforcement de l’investissement privé et public, ainsi qu’avec les plans de dépenses européens pour les infrastructures et la défense.
Stratégies sur dérivés pour les marchés de l’énergie et des taux
Nous observons une économie autrichienne en croissance lente, tandis que les prix de l’énergie augmentent sous l’effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Avec un Brent remontant vers 80 dollars le baril en septembre et une volatilité de nouveau marquée sur le gaz naturel européen (TTF), nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des positions longues via des options d’achat (calls) sur les contrats à terme pétrole et gaz. Ce positionnement permet de se couvrir contre des ruptures d’approvisionnement soudaines, le conflit impliquant l’Iran, Israël et les États-Unis restant très imprévisible.
À la suite de la récente décision de la BCE de relever le taux de dépôt de 25 points de base à 2,5%, les marchés de taux intègrent un scénario d’inflation durablement plus élevée. Comme de nouvelles hausses ne sont pas totalement exclues en cas d’élargissement des pressions sur les prix, nous suggérons d’utiliser des swaptions payeuses (payer swaptions) ou de prendre des positions vendeuses sur les contrats à terme de taux courts (STIR). Cette stratégie protège les portefeuilles contre tout durcissement inattendu du ton des responsables européens d’ici la fin de l’année.
Approches de spread de rendement et de couverture actions
Les rendements obligataires ont pris une nette dynamique haussière depuis mi-août, le Bund allemand à 10 ans évoluant autour de 2,2% et les rendements autrichiens progressant de concert. Nous anticipons que la prime de risque sur les obligations souveraines autrichiennes à 10 ans se maintiendra autour de 25 points de base au-dessus du Bund. Les intervenants peuvent tirer parti de cette stabilité relative en mettant en place des stratégies de spread de taux, en vendant des futures sur obligations d’État autrichiennes tout en achetant des futures sur Bund afin de capter l’écart attendu.
Comme l’économie autrichienne s’est contractée de 0,1% au deuxième trimestre, les marchés actions domestiques font face à une combinaison défavorable de faible croissance et d’inflation élevée. Nous recommandons de recourir aux options sur indices pour couvrir l’exposition à l’indice ATX, historiquement très sensible aux ralentissements industriels et à la hausse des coûts des intrants. L’achat de puts de protection ou la mise en place de stratégies de collar permettront de sécuriser les portefeuilles actions au cours des prochaines semaines, alors que la dynamique économique demeure atone.
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