Une détente intervenue ce week-end dans le bras de fer États-Unis–Iran a donné le ton aux marchés européens, après l’annulation par le président Trump de frappes prévues et l’annonce de nouvelles discussions à partir de lundi. Le Brent a cédé environ 5% autour de 83 $/b, le WTI évoluant près de 74 $, tandis que l’OPEP+ a convenu de relever les objectifs de production de 188 kb/j supplémentaires à partir de septembre, achevant ainsi le retour en arrière sur les réductions volontaires de 2023. Les taux ont progressé (baisse des rendements) : le gilt 10 ans a reculé d’environ 6 pdb à 4,98% et le Bund 10 ans d’environ 5 pdb à 3,16%; par ailleurs, des estimations suggéraient qu’environ 5 millions de barils par jour de brut continuaient de transiter « dans l’ombre » via des routes liées au détroit d’Ormuz. Les actifs risqués se sont stabilisés : le STOXX 600 gagnait 0,4%, avec le DAX à +1,47%, le CAC 40 à +1,24% et les futures S&P 500 à +0,44%, tandis que le Brent reculait de 4,3% et le WTI de 5,2%; l’or progressait de 0,4% et le DXY cédait 0,1%, alors que le BTC reculait de 1,1% et l’ETH de 1,6%.
Sur le FX, le Japon et les États-Unis ont confirmé une intervention coordonnée d’achats de yens, avec une participation rare de la Corée du Sud, alors que l’USD/JPY est passé d’environ 164 au milieu des 156 et a touché 155,21; des informations faisaient état d’environ 65 Md$ de ventes. Les anticipations sur la BoJ se sont ajustées, avec des probabilités de hausse en septembre proches de 40% et en octobre autour de 89%, tandis que les rendements des JGB à 2 ans ont atteint leur plus haut depuis 1995 et ceux à 5 ans des records; le calendrier 2025 de la Fed reste à huit réunions programmées, tandis qu’un membre sans droit de vote s’est prononcé cette semaine pour une hausse de 25 pdb. Les statistiques macroéconomiques ont été contrastées : le PMI manufacturier final de la zone euro s’est établi à 51,9, l’Allemagne à 52,2, la France à 49,8, l’Italie à 51,3 et l’Espagne à 50,2; au Royaume-Uni, le PMI final a imprimé 51,9. Les ventes au détail en Allemagne ont reculé de 1,1% m/m mais progressé de 4,6% a/a, tandis que l’IPC suisse a affiché -0,1% m/m et 0,4% a/a, avec une composante sous-jacente à 0,3% a/a; en Turquie, l’IPC ressortait à 1,8% m/m et 31,8% a/a, et le solde commercial à -7,3 Md$. Côté entreprises, on notait des discussions autour d’un rapprochement AstraZeneca–Bristol Myers proche de 400 Md$, l’acquisition d’Atkore par Prysmian à 95 $/action pour environ 3,8 Md$ de VE, la cession d’une participation par Ageas pour 1,1 Md€, et le KOSPI a terminé en baisse de 5,1%.
Stratégies sur dérivés : pétrole, devises et actions
Nous suggérons aux traders de dérivés de tirer parti du plongeon brutal des prix du brut en se positionnant pour un effondrement de la volatilité du pétrole. Les données historiques montrent que lorsque le Brent recule de plus de 4% en une seule séance sur fond de désescalade géopolitique, le Cboe Crude Oil Volatility Index (OVX) baisse généralement en moyenne de 12% sur les deux semaines suivantes. Pour exploiter cette « crush » de volatilité, nous devrions envisager de vendre des options d’achat hors de la monnaie ou de mettre en place des spreads de puts baissiers sur les futures Brent et WTI.
Sur le segment des changes, l’intervention coordonnée sur l’USD/JPY menée par les États-Unis et le Japon doit être considérée comme un changement de régime fondamental. Historiquement, les interventions multilatérales réussissent bien davantage que les actions unilatérales, les interventions conjointes depuis la fin des années 1990 affichant un taux de réussite d’environ 70% pour maintenir un retournement de devise sur un horizon de trois mois. Avec des probabilités de hausse de taux de la Banque du Japon pour octobre désormais proches de 89%, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY à court terme afin de capter une poursuite de la baisse vers le seuil de 150.
Sur les actions, la rumeur d’un mégadeal de 400 Md$ entre AstraZeneca et Bristol Myers Squibb requiert une attention immédiate sur le marché des options. Les rumeurs de fusions pharmaceutiques de grande ampleur déclenchent typiquement une hausse de 30% à 50% de la volatilité implicite des titres concernés. Nous privilégions des straddles acheteurs (long straddles) sur ces valeurs afin de profiter des mouvements potentiellement massifs à mesure que des négociations formelles se concrétisent ou échouent.
Opportunités liées à la rotation sectorielle et à la divergence des marchés
Enfin, la combinaison de PMI européens mitigés et de rendements obligataires en baisse constitue un environnement classique pour des stratégies de rotation sectorielle via options sur indices. La baisse des coûts de l’énergie soutient déjà les secteurs industriels et du voyage, tout en pesant sur les majors de l’énergie. Nous pouvons capter cette divergence en achetant des options d’achat (calls) sur le DAX ou sur des indices régionaux du voyage, tout en achetant des options de vente (puts) sur les principaux ETF européens du secteur de l’énergie.
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