Le peso mexicain s’est affaibli face à un dollar américain plus ferme, alors que le regain de doutes sur l’avenir de l’Accord États-Unis–Mexique–Canada (AEUMC, ou USMCA) a fait remonter la prime de risque liée au commerce. Le USD/MXN s’établissait à 17,55, en hausse de 0,37%, après avoir rebondi d’environ 17,49. Donald Trump a déclaré ne pas vouloir prolonger l’AEUMC, tandis que le représentant américain au Commerce, Jamieson Greer, a indiqué qu’il fallait davantage de temps pour traiter certains sujets. Le ministre mexicain de l’Économie, Marcelo Ebrard, a affirmé que les États-Unis avaient choisi de ne pas prolonger l’accord et qu’il ferait l’objet d’un examen annuel pendant 10 ans. La présidente Claudia Sheinbaum a envoyé une lettre demandant la prolongation de la zone de libre-échange, vieille de 32 ans, pour 16 ans, sous réserve de l’accord des trois pays.
L’indice PMI manufacturier S&P Global du Mexique est remonté à 51,3 en juin, contre 49,6 en mai. Aux États-Unis, l’emploi privé ADP a augmenté de 98 000 en juin, après 122 000 en mai, pour une prévision de 113 000. Les suppressions d’emplois Challenger ont reculé de 53%, de 97 006 à 45 849, tandis que les employeurs ont annoncé 443 604 suppressions de postes, soit 40% de moins qu’il y a un an. L’ISM manufacturier a glissé à 53,3, contre 54 attendu, et l’indice des prix payés s’est détendu à 73, contre 82,1, l’attention se portant désormais sur les chiffres de l’emploi (Nonfarm Payrolls).
Incertitude sur l’AEUMC et prime de risque sur le peso
Le regain d’incertitude autour de l’accord commercial AEUMC nous conduit à intégrer une prime de risque sur le peso mexicain. Pendant des semaines, le carry trade a été rentable, mais le risque politique est désormais le facteur dominant, tirant la paire USD/MXN vers 17,55. Cela change la donne pour nos positions à l’approche de l’été.
Nous nous étions habitués à l’avantage de rendement lié au taux directeur de Banxico, resté proche de 11%, quand celui de la Fed se situe plutôt autour de 5,5%. Mais ce coussin est désormais mis à l’épreuve. L’anxiété autour de l’accord commercial fournit un motif au dénouement des importantes positions spéculatives longues sur le peso. Nous suivons de près les données de positionnement de la CFTC afin de détecter les signes d’une poursuite de l’exode hors de l’un des trades les plus « bondés » du marché.
La révision programmée de l’AEUMC en 2026 était toujours dans les radars, mais ces nouveaux commentaires politiques rendent le risque immédiat. Nous considérons cela comme un changement structurel plutôt que comme un bruit passager. Cela rappelle le pic de volatilité observé après les élections générales mexicaines de juin 2024, qui avait montré à quelle vitesse le peso peut décrocher lorsque les préoccupations politiques prennent le pas sur les fondamentaux économiques.
Stratégies de couverture et perspective technique
Compte tenu de cette montée de l’incertitude, nous achetons une protection à la baisse sur le peso via des options. L’achat de calls USD/MXN ou, plus simplement, de puts MXN, permet de couvrir notre exposition ou de spéculer sur une nouvelle faiblesse. La volatilité implicite est en hausse ; structurer ces positions en spreads débit pourrait donc constituer une manière plus efficiente en capital de se positionner sur une hausse de la paire.
La publication à venir des Nonfarm Payrolls américains constitue désormais un catalyseur clé. Un chiffre de l’emploi solide renforcerait les paris sur une nouvelle hausse de taux de la Fed, réduisant davantage l’avantage de taux du peso et poussant probablement le USD/MXN au-delà de résistances importantes. Cela pourrait accélérer le dénouement du carry trade et propulser la paire plus haut.
D’un point de vue technique, nous surveillons de près le niveau de 17,62. Une cassure durable au-dessus de cette ligne de tendance confirmerait une sortie haussière et signalerait de nouveaux gains, nous incitant à renforcer nos positions longues en USD. À l’inverse, un échec sous ce seuil pourrait conduire la paire à consolider vers le support de la moyenne mobile à 50 jours, autour de 17,36.
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