Le ministère chinois du Commerce a annoncé que la Chine et les États-Unis renforcent leurs efforts pour mettre en œuvre les résultats du cadre de Londres. La Chine examine actuellement les demandes de licences d’exportation pour des articles contrôlés conformément aux normes légales. Les États-Unis ont communiqué leur intention d’annuler les mesures restrictives contre la Chine, indiquant des étapes vers de meilleures relations économiques et commerciales. On considère le cadre de Londres comme le produit d’une diligence, mettant l’accent sur le dialogue et la coopération. Le proxy chinois, le dollar australien, a montré peu de réaction, se négociant à 0,08 % de moins à 0,6570. Une guerre commerciale est décrite comme un conflit économique marqué par des barrières commerciales comme les tarifs, augmentant les coûts et impactant le niveau de vie. La guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine a débuté en 2018 avec des barrières commerciales imposées par les États-Unis à la suite de réclamations concernant des pratiques injustes. Les mesures tarifaires restent en place sous la présidence de Biden, malgré un accord commercial initial de Phase 1 en 2020, visant à apporter de la stabilité. La présidence de Donald Trump en 2025 a signalé de nouvelles tensions économiques, avec des tarifs proposés de 60 % et des politiques de représailles susceptibles d’affecter la dynamique économique mondiale, soulignant les impacts possibles sur les prix des consommateurs et les investissements. Bien que des titres sur l’amélioration des liens soient encourageants en surface, les réactions du marché ont été plus calmes que ce qu’on pourrait attendre. Malgré une déclaration formelle de Pékin et Washington indiquant une relation de travail renouvelée—en particulier concernant les examens des licences d’exportation et un possible assouplissement des restrictions—les marchés n’ont pas encore réagi de manière significative. Par exemple, le dollar australien, souvent utilisé comme indicateur du sentiment autour de la Chine, n’a presque pas bougé. Cela annonce que les traders ne prévoient pas de changements rapides. Il convient de le dire clairement. Nous ne sommes pas face à un nouveau réchauffement. Les États-Unis maintiennent toujours des tarifs globaux ajoutés en 2018, largement préservés à travers plusieurs administrations. L’équipe de Biden pourrait discuter de coopération plus ouvertement que ses prédécesseurs, mais la structure tarifaire n’a pas significativement changé. C’est comme une opération de façade jusqu’à ce qu’apparaissent des changements plus concrets. Ce qui est plus pressant, ce sont les orientations futures suggérées par le discours de campagne de Trump. La structure tarifaire proposée de jusqu’à 60 % serait un véritable changement. Ce n’est pas un simple ajustement : c’est une forte escalade par rapport à la situation actuelle. Les marchés sont très sensibles à ces menaces, car elles modifient tout, des hypothèses de marge aux stratégies de chaîne d’approvisionnement. Les primes de volatilité resteront probablement collantes sur les actifs sensibles à la Chine. Les dérivés d’actions liés aux entreprises technologiques chinoises pourraient ne pas bouger de manière spectaculaire, mais les lectures de biais de volatilité doivent être surveillées—nous constatons déjà une demande accrue pour une protection contre les baisses expirant fin 2024 au début de 2025. De notre point de vue, il y a une conclusion claire. Peu importe les effets d’annonce des dialogues internationaux, le risque sous-jacent reste orienté vers la perturbation. La couverture contre le risque ne doit pas être négligée, et le maintien de positions de retournement à court terme constitue une approche prudente à l’approche des derniers trimestres de l’année. Il serait à court terme d’interpréter la coopération réglementaire comme un pivot fiable vers un assouplissement. Les récentes initiatives pourraient simplement acheter du temps. Nous devrions envisager la possibilité que ces examens de la part de la Chine portent moins sur le dégel des relations et davantage sur la démonstration de conformité procédurale tout en se préparant à des canaux alternatifs. Nous devons être conscients des positions, en particulier autour du panier de dollars américains par rapport aux devises asiatiques, où l’ambiguïté autour des tarifs est sous-évaluée. Les précédents historiques montrent que les traders surestiment le sentiment de corrélation et sous-estiment les délais réels des politiques. L’importance réside non pas dans les déclarations, mais dans les délais et l’exécution des politiques. Les interventions peuvent être annoncées, mais tant qu’elles n’atteignent pas les registres d’importation ou les systèmes douaniers, elles peuvent ne pas se refléter dans les actifs à risque. Ceux qui échangent des options doivent prendre cela en compte lors de la sélection des plages de strike. Les stratégies de couverture delta pourraient avoir besoin d’être plus dynamiques pour s’ajuster aux jours de risque d’actualités, en particulier lors de réunions bilatérales ou de commentaires réglementaires inattendus.

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