La croissance du PIB japonais devrait ralentir à 0,8 % en 2026, contre 1,1 % en 2025, l’accélération de l’inflation et la hausse des coûts liés à l’énergie pesant sur l’activité, tandis que le soutien budgétaire et les investissements dans l’IA apportent un contrepoids partiel. La politique monétaire a déjà pris un tournant : la Banque du Japon a commencé à réduire son degré d’accommodation en 2024 et a porté son taux directeur à 1,0 %, son plus haut niveau depuis 1995 après une période où il était négatif.
De nouveaux resserrements sont anticipés, avec des hausses de 25 pb environ tous les quatre à cinq mois, amenant le taux directeur vers un niveau terminal proche de 2,50 % d’ici 2028. Les taux longs sont eux aussi sous pression : les rendements à 10 ans et 30 ans sont qualifiés d’historiquement élevés, un mouvement associé au niveau de la dette publique et au rythme de l’ajustement de politique monétaire. Sur le marché des changes, le yen et la livre sterling devraient se déprécier face au dollar, l’USD/JPY étant projeté à 165 et le GBP/USD à 1,32 d’ici le T4 2026, une dynamique qui se prolongerait en 2027.
Stratégies pour un yen plus faible et une hausse des taux
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se préparer à un affaiblissement du yen japonais en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY visant le niveau de 165 d’ici la fin de l’année. Le yen étant attendu en baisse dans un contexte de ralentissement de la croissance, se couvrir contre une hausse depuis la zone de fluctuation actuelle apparaît très pertinent. Historiquement, lorsque l’USD/JPY a franchi le seuil de 160 à la mi-2024, cela avait déclenché une forte intervention des autorités, mais les pressions macroéconomiques actuelles rendent une progression vers 165 très probable d’ici le quatrième trimestre.
Nous suggérons de vendre des contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) ou de mettre en place des swaps payeurs afin de tirer parti de la hausse des taux. À mesure que la Banque du Japon poursuit un cycle de relèvements graduels de 25 points de base tous les quelques mois en direction d’un taux terminal de 2,50 %, les rendements longs à 10 ans et 30 ans subissent une pression haussière sans précédent. Le ratio dette publique/PIB du Japon demeure aujourd’hui le plus élevé du monde développé, à plus de 260 %, ce qui continuera d’alimenter la hausse de ces rendements à mesure que le resserrement monétaire s’accélère.
Négocier la divergence des marchés actions
Nous conseillons aux traders de recourir aux options sur actions pour exploiter la divergence entre le secteur japonais de l’intelligence artificielle, en forte expansion, et les industries en difficulté dépendantes de l’énergie. Alors que la croissance du PIB ralentit vers 0,8 % cette année, d’importants investissements technologiques soutiennent la résilience des composantes technologiques du Nikkei. Acheter des options d’achat sur des valeurs technologiques japonaises tout en achetant des options de vente (puts) sur des titres industriels manufacturiers sensibles à l’énergie constitue une approche équilibrée pour traverser ce ralentissement économique.
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