GBP/JPY a prolongé son repli pour une deuxième séance après avoir repassé en séance la zone des 219,00 vendredi, se repliant depuis un sommet inédit depuis janvier 2008. La paire a glissé sous le milieu des 218,00 au début des échanges européens, la baisse étant contenue par la sensibilité persistante des marchés à une éventuelle action des autorités japonaises pour soutenir le yen. La livre a subi des pressions à mesure que le dollar américain se renforçait, même si le contexte macroéconomique plus large suggère une marge limitée pour une baisse plus marquée.
Les différentiels de taux continuent de soutenir la dynamique de portage. La Banque du Japon a relevé son taux directeur à court terme à 1,0% en juin, un plus haut de 31 ans, tandis que le taux de base de la Banque d’Angleterre s’établit à 3,75%, laissant un écart d’environ 275 pdb, qui alimente les stratégies de carry trade sur le JPY. Les risques géopolitiques liés au conflit au Moyen-Orient pourraient freiner tout rebond du yen, tandis que l’atténuation du risque politique au Royaume-Uni — conjuguée à une amélioration du sentiment sur la trajectoire budgétaire — soutient également la GBP, après des informations selon lesquelles le futur Premier ministre Andy Burnham pourrait nommer Shabana Mahmood au poste de Chancelière de l’Échiquier et des statistiques montrant que l’économie britannique est revenue en croissance en mai.
Perspective de trading et risques d’intervention
Nous observons le cross GBP/JPY s’effriter depuis ses plus hauts de plusieurs décennies près de 219,00, mais nous déconseillons aux traders de produits dérivés de se précipiter pour prendre des positions vendeuses. Si les craintes d’une intervention du gouvernement japonais maintiennent les intervenants en alerte maximale, la tendance haussière de fond reste solidement étayée. Historiquement, les interventions unilatérales du ministère japonais des Finances ne font que stopper temporairement la tendance, plutôt que de l’inverser.
Différentiel de rendement, géopolitique et positionnement stratégique
Le moteur principal de la force de cette paire est l’important écart de taux de 275 points de base, avec un taux de la Banque d’Angleterre à 3,75% contre 1,0% pour la Banque du Japon. Ce différentiel continue de rendre le carry trade sur JPY particulièrement lucratif pour les investisseurs mondiaux en quête de rendement. Nous recommandons de recourir à des options structurées, telles que des spreads haussiers d’achat (bull call spreads), afin de capter l’élan haussier tout en se protégeant contre des décrochages soudains liés à une intervention.
Nous anticipons également que la livre sterling restera résiliente grâce à la stabilité politique au Royaume-Uni et au récent retour de l’économie en croissance. En outre, les risques géopolitiques persistants au Moyen-Orient affaiblissent historiquement le yen, le Japon dépendant fortement des importations d’énergie. Pour les traders d’options, une volatilité implicite relativement faible rend les stratégies acheteuses de prime très attrayantes lors de replis modestes.
Nous estimons que tout repli à court terme du GBP/JPY doit être considéré comme une opportunité d’achat plutôt que comme un retournement de tendance. Les traders de produits dérivés devraient attendre la confirmation de figures de rupture au-dessus de 219,00 avant d’accroître leur exposition longue. Tant que nous n’observons pas de ventes agressives avec prolongement, la trajectoire la plus probable pour ce cross demeure nettement orientée à la hausse.
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