Le franc suisse s’est affaibli face au dollar américain mercredi, les statistiques d’inflation aux États-Unis ayant soutenu le billet vert. L’USD/CHF évoluait autour de 0,8052, en hausse d’environ 0,47% sur la séance. L’indice des prix PCE (mesure « headline ») a progressé de 0,2% sur un mois en juillet, contre 0,1% attendu, après un recul de 0,1% en juin, tandis que l’inflation annuelle « headline » est restée à 3,7%, à comparer à un consensus de 3,6%. Le PCE sous-jacent a augmenté de 0,2% sur un mois, conforme aux prévisions et en accélération par rapport à 0,1% en juin, et le taux sous-jacent annuel est demeuré à 3,3%, en ligne avec les estimations. Les marchés continuaient d’anticiper un statu quo de la Réserve fédérale à la prochaine réunion, alors même que l’inflation restait au-dessus de l’objectif de 2% et que les prix du pétrole demeuraient élevés sur fond de tensions au Moyen-Orient.
L’indice du dollar (DXY) se situait près de 99,16, en hausse d’environ 0,25% sur la journée, après des pressions plus tôt liées à l’augmentation des rachats (buybacks) par le Trésor américain de titres à plus longue échéance. Dans la région, l’Iran et Oman n’avaient pas finalisé un accord de transit dans le détroit d’Ormuz, et le président américain Donald Trump a déclaré qu’il n’y avait pas de calendrier pour la reprise des discussions avec l’Iran. En Suisse, l’indice des anticipations de l’enquête ZEW est monté à 12,1 en août contre 10,0, tandis que les attentes demeuraient que la BNS maintiendra son taux directeur à 0% sur l’année.
Positionnement USD/CHF et stratégie de change
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour une poursuite du momentum haussier sur la paire USD/CHF en ciblant des options d’achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money). Avec un USD/CHF actuellement proche de 0,8052, le contraste marqué entre une inflation américaine persistante à 3,7% et la décision de la Banque nationale suisse de geler ses taux à 0% plaide en faveur d’un billet vert plus fort. Historiquement, lorsque les différentiels de taux s’écartent de cette manière, la devise offrant le rendement le plus élevé subit une pression acheteuse soutenue au cours des semaines suivantes.
Nous devons également nous préparer à une volatilité accrue des matières premières, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient menacent des corridors énergétiques mondiaux. Les stratégies sur dérivés devraient inclure l’achat d’options d’achat sur les contrats à terme Brent afin de se couvrir contre des pics de prix soudains résultant de la situation non résolue dans le détroit d’Ormuz. Étant donné que des prix du pétrole durablement élevés pourraient pousser l’inflation américaine encore davantage au-dessus de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale, ces positions constitueront une excellente couverture double pour les portefeuilles sensibles à l’inflation.
Gestion de la volatilité et carry trades sur le franc suisse
La progression de l’indice du dollar à 99,16 confirme une vigueur généralisée, mais nous suggérons d’utiliser des swaps de change à court terme pour composer avec une volatilité potentielle liée aux rachats du Trésor américain. Cette approche permet de capter l’avantage immédiat de rendement du dollar tout en atténuant les risques de retournements brusques liés à la crédibilité budgétaire américaine. En se concentrant sur des maturités courtes, nous pouvons facilement ajuster le dispositif si les mesures de liquidité du Trésor déclenchent des réactions de marché inattendues.
Enfin, le contexte de faible inflation en Suisse signifie que le franc suisse devrait probablement servir de devise de financement privilégiée dans les opérations de carry trade. Nous conseillons de vendre des options de vente (puts) sur CHF contre USD afin d’encaisser la prime, en anticipant que le franc suisse restera faible dans les semaines à venir. Les cycles de marché passés montrent que, même lorsque les indices de sentiment économique en Suisse s’améliorent, un taux directeur à 0% limite fortement toute reprise réelle du franc.
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