L’USD/KRW a reculé de 0,7 % à 1 444, son plus bas niveau depuis le 27 février, après que les autorités sud-coréennes ont décidé de resserrer l’encadrement des ETF à effet de levier afin de contenir la volatilité du Kospi. À l’issue d’une réunion d’urgence, le ministère des Finances a présenté des plans visant à limiter la participation des investisseurs particuliers, notamment en plafonnant l’exposition des portefeuilles aux produits à levier et en augmentant les coûts de transaction. Ces mesures prolongent celles annoncées à la mi-juillet, qui incluaient la suspension de nouvelles cotations d’ETF à effet de levier et le relèvement du solde minimum de compte requis pour acheter des produits existants à 30 millions de wons, contre 10 millions auparavant.
Le won a également été soutenu par les anticipations d’un nouveau durcissement de la politique monétaire de la Banque de Corée, ainsi que par des flux de rapatriement de recettes d’exportation. Le gouverneur de la BoK, Shin Hyun-sung, a déclaré devant une commission parlementaire qu’un resserrement monétaire pourrait être nécessaire à mesure que les pressions inflationnistes s’intensifient. L’USD/KRW a reculé de 7,3 % depuis le 1er juillet, alors même que les actions domestiques ont accusé de fortes pertes et que le ministère des Finances a fait l’objet d’un examen politique sur la question de savoir si les ETF à effet de levier sur actions individuelles avaient amplifié la volatilité récente.
Perspectives sur les devises et les taux
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en faveur d’une poursuite de la baisse de la paire USD/KRW dans les prochaines semaines, via des ventes de contrats à terme ou l’achat d’options d’achat KRW. La paire a récemment cédé 7,3 % à 1 444, et cette dynamique baissière a de fortes chances de se prolonger à mesure que les recettes d’exportation affluent vers le marché domestique. Les dernières statistiques commerciales de la Corée du Sud faisant état d’un solide excédent, porté par la demande mondiale en technologies, le soutien fondamental au won demeure très robuste.
Nous suggérons également aux traders de considérer les swaps de taux d’intérêt afin d’intégrer un resserrement monétaire supplémentaire de la Banque de Corée. La posture restrictive (« hawkish ») du gouverneur Shin Hyun-sung face à une inflation persistante laisse penser que la banque centrale est prête à relever davantage son taux directeur. Historiquement, lorsque la Banque de Corée relève ses taux pour lutter contre l’inflation, les rendements des obligations à court terme grimpent, rendant des positions payeuses sur swaps particulièrement rentables.
Dérivés actions et volatilité
Sur le segment des dérivés actions, les traders doivent se préparer à un repli de la volatilité du Kospi, alors que les régulateurs s’attaquent de manière offensive aux ETF à effet de levier prisés des particuliers. La nouvelle règle relevant le seuil d’accès minimal à 30 millions de wons devrait assécher une partie de la liquidité spéculative du marché. En conséquence, nous anticipons une baisse de la volatilité implicite des options sur le Kospi, ce qui rend les stratégies vendeuses de volatilité particulièrement attrayantes à ce stade.
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