Le Dow Jones Industrial Average a fortement oscillé après que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 % – 3,75 % à 18h00 GMT, par 9 voix contre 3, trois membres s’y opposant en faveur d’une hausse immédiate d’un quart de point. L’indice avait déjà reculé d’environ 52 800 à près de 51 800 avant 16h15 GMT, puis a rebondi d’un peu plus de 450 points par rapport au plus bas de séance avant de reperdre environ 140 points ; il évoluait autour de 52 100, soit plus de 700 points sous le plus haut de séance. Sur les taux, les marchés ont retranché environ 16 points de probabilité de hausse en septembre, et au moins une hausse d’ici le 16 septembre était valorisée autour de 64 % contre environ 80 % avant la réunion ; octobre se situait près de 75 % et décembre près de 85 %.
La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre est tombée à environ 42 % contre 57 %, tandis que le communiqué a ajouté le conflit au Moyen-Orient à son langage d’incertitude et a mentionné l’énergie comme moteur des pressions sur les prix que la Fed choisit de « regarder au-delà ». L’attention se tourne vers les publications de jeudi à 12h30 GMT : le PCE core est attendu à 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an contre 0,3 % et 3,4 % précédemment, en parallèle d’un PIB préliminaire du T2 à 2,1 % et des inscriptions initiales au chômage à 200 000 contre 187 000. Vendredi, l’indice du coût de l’emploi (ECI) du T2 est attendu à 0,8 % et les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan sont vues inchangées à 4,2 %, avec des niveaux techniques cités à 52 250, 52 600 et 52 800 à la hausse, et 52 000, 51 800, ainsi que l’EMA 50 jours autour de 51 500 en dessous.
Le Dow n’arrive pas à prolonger ses gains post-Fed, une configuration baissière se dessine
Nous considérons l’incapacité récente du Dow Jones Industrial Average à conserver son rebond de 450 points après la Fed comme un signal clair d’adopter un biais baissier dans les semaines à venir. L’indice ayant rapidement rendu environ un tiers de ses gains pour revenir vers 52 100, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de profiter de tout rebond de court terme pour initier des positions vendeuses. Nos objectifs immédiats à la baisse se situent au niveau de 52 000 puis sur le plus bas de séance à 51 800.
Le répit macro s’estompe, les risques idiosyncratiques montent, privilégier des stratégies défensives
Le fait que l’indice se soit replié malgré un infléchissement jugé accommodant — les probabilités de hausse en septembre passant de 80 % à 64 % — suggère que le soulagement macro ne suffit plus à soutenir ce marché. Il faut reconnaître que la corrélation sous-jacente du marché est tombée en chiffres à un seul digit, ce qui signifie que les dégâts sur les valeurs individuelles pèsent davantage sur l’indice que la politique de la Fed. Historiquement, des régimes de faible corrélation comme celui-ci précèdent souvent des corrections plus marquées des indices, lorsque des déceptions sur les résultats d’entreprises entraînent la moyenne à la baisse.
Nous devons également surveiller de près la reconnaissance officielle par la Réserve fédérale des conflits au Moyen-Orient et des prix de l’énergie comme moteurs persistants de l’inflation. Alors que des références mondiales comme le Brent restent très volatiles et s’établissent en moyenne autour de 80 à 85 dollars le baril, les perturbations des chaînes d’approvisionnement continuent de comprimer les marges des entreprises. Cet élément plus restrictif dans le communiqué de la Fed suggère que les bénéfices des entreprises se dégradent plus vite qu’une trajectoire de taux plus plate ne peut les sauver.
À l’approche de la publication prochaine des dépenses de consommation (PCE) de juin, avec un PCE core projeté à 3,3 % sur un an, les traders doivent se préparer à une volatilité accrue sur les options. Si les chiffres dépassent les attentes, cela validerait probablement les trois dissidents plus « faucons » et pousserait l’indice au-delà du support à 51 800 vers sa moyenne mobile exponentielle à 50 jours autour de 51 500. Nous conseillons l’achat de puts de protection ou la mise en place de spreads baissiers de type bear call, en conservant un point d’invalidation strict sur toute clôture quotidienne au-dessus de la résistance à 52 600.
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