Le Dow Jones Industrial Average a perdu 700 points après avoir ouvert à quelques points seulement de son plus haut de séance à 52 847, alors que Washington a affirmé que le cessez-le-feu avec l’Iran était terminé et a laissé entendre de nouvelles frappes dans la nuit. Le mouvement a suivi des attaques contre trois navires commerciaux dans le détroit d’Ormuz et une réponse américaine décrite comme des frappes visant plus de 80 cibles iraniennes, tandis que le Trésor a révoqué une dérogation qui avait permis le retour des exportations de pétrole iranien dans l’offre mondiale. Côté énergie, le Brent a bondi de 8% à 80,07 dollars et le WTI a gagné 7,6% à 75,77 dollars, tandis que le Stoxx 600 européen a terminé en baisse de près de 2%.
Les schémas traditionnels de refuge ne se sont pas matérialisés: le rendement du Treasury à 10 ans a légèrement progressé à 4,58% contre 4,55%, et s’établissait à 3,97% avant le début du conflit; l’or est passé sous les 4 100 dollars alors que le dollar se raffermissait. Les contrats à terme sur taux suggéraient une probabilité supérieure à une sur trois d’une hausse lors de la réunion du 29 juillet, avec une probabilité supérieure à 50% d’au moins une hausse d’ici septembre, avant la publication des minutes du FOMC à 18h00 GMT. Les données suivies de près incluent l’ISM des services à 54,0, l’indice des prix payés à 67,7 contre 71,3, l’emploi à 51,2, et une moyenne ADP sur quatre semaines de 21 000; jeudi, les inscriptions au chômage sont attendues à 218 000 contre 215 000, ainsi qu’une intervention de la Fed de New York et les ventes de logements anciens. Chevron a progressé de 2%, Home Depot a reculé de 3%, McDonald’s a perdu plus de 1% et Marathon Petroleum a grimpé de 5%, tandis que les niveaux intraday ont montré un plafond de rebond à 52 500, un plus bas à 52 056 et un record à 53 333.
Volatilité et positionnement tactique face au risque géopolitique
Alors que l’ancien manuel géopolitique semble se lire à l’envers, nous considérons que l’incertitude est le principal «trade» des prochaines semaines. Nous pensons que l’achat de volatilité est la réponse appropriée, d’autant que le VIX, baromètre de la peur des marchés, vient de bondir de plus de 35% pour clôturer au-dessus de 19 pour la première fois depuis des mois. Cela constitue une couverture directe contre de nouvelles surprises nocturnes et une escalade du conflit.
Nous considérons toute reprise en direction du niveau 52 500 sur le Dow comme une opportunité de renforcer des positions baissières. L’utilisation d’options de vente (puts) sur les ETF DIA ou SPY offre un moyen à risque défini de profiter d’une nouvelle baisse. Le marché reste lourd tant que les prix du brut demeurent élevés et exercent une pression sur la politique de la Fed.
Opportunité sur l’énergie et évolution des dynamiques d’inflation
Nous renforçons notre biais haussier sur le secteur de l’énergie en augmentant des positions acheteuses via des options d’achat (calls) sur des valeurs comme Chevron et sur le fonds XLE. Le mouvement du Brent au-dessus de 80 dollars le baril semble durable, d’autant que les dernières données de l’EIA ont montré une baisse des stocks de brut plus importante que prévu, de 4,1 millions de barils. Cette tension sur l’offre crée un puissant vent arrière pour les producteurs et les raffineurs.
La hausse du rendement du Treasury à 10 ans au-dessus de 4,58% nous indique que le marché obligataire intègre un scénario d’inflation, et non une fuite vers la sécurité. Nous pouvons exprimer cette vue en achetant des options de vente sur des ETF obligataires de longue duration comme TLT, qui profitent lorsque les rendements montent. L’outil FedWatch du CME indique désormais une probabilité de 38% d’une hausse des taux en juillet, une revalorisation rapide qui rend les obligations difficiles à utiliser comme couverture des actions.
Il s’agit d’une configuration très différente du choc initial de l’invasion de l’Ukraine en 2022, où les inquiétudes d’inflation de long terme avaient fini par dominer la réaction des marchés. À présent, l’impact inflationniste est immédiat, forçant la main de la Réserve fédérale plutôt que de lui laisser la latitude de marquer une pause. Cette dynamique suggère que tout achat sur repli sera de courte durée tant que la situation pétrolière ne se stabilise pas.
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