Le Dow Jones Industrial Average a inscrit un nouveau sommet mercredi, touchant 52 500 après avoir rebondi de la correction d’avril, mais la composition de l’indice a changé. Le 29 juin, Alphabet a remplacé Verizon et, comme le Dow est pondéré par le prix, un titre proche de 350 $ pèse désormais bien davantage qu’un titre inférieur à 50 $. Ce changement accroît l’exposition de l’indice de référence aux thématiques IA et cloud, avec désormais cinq des « Magnificent Seven » représentées, permettant à la moyenne de progresser même alors que les leaders des semi-conducteurs étaient vendus.
Le rééquilibrage de fin de trimestre a également soutenu les cours, via des flux mécaniques favorisant les rotations alors que les secteurs divergeaient, même si mercredi marquait aussi le premier jour du nouveau mois. Les statistiques ont été orientées à la baisse : l’ADP des créations d’emplois dans le privé est ressorti à +98 000 en juin, contre +110 000 attendus et +122 000 précédemment, tandis que l’ISM manufacturier a reflué à 53,3 contre 54. L’attention se porte désormais sur le rapport NFP jeudi à 12h30 GMT, avancé en raison du jour férié du 4 juillet, avec un consensus autour de +110 000 contre +172 000, une progression des salaires d’environ 3,5% en glissement annuel et un taux de chômage à 4,3%, alors que la Fed répète que l’inflation demeure trop élevée. Les repères techniques cités étaient 53 000 et 52 550 au-dessus, avec des supports à 52 000, 51 500 et 50 000, en parallèle d’une hausse de plus de 16% depuis le point bas d’avril.
Prudence face au record du Dow et à l’étroitesse du rally
Nous abordons le nouveau record du Dow au-delà de 52 500 avec une grande prudence. L’entrée récente d’Alphabet, un titre à prix élevé, signifie que les variations de l’indice sont désormais fortement liées à quelques grandes valeurs technologiques et de l’IA. Cela crée une situation où le Dow peut inscrire de nouveaux sommets même lorsque la participation du marché au sens large est faible, ce que nous avons observé lorsque les valeurs de semi-conducteurs étaient sous pression au moment où le record a été atteint.
Le rally a aussi été alimenté par le rééquilibrage de fin de trimestre, un flux mécanique susceptible de s’inverser facilement maintenant que nous sommes en juillet. Historiquement, lorsqu’un indice touche un record mais que la ligne Advance-Decline ne confirme pas ce nouveau sommet, cela signale des fondations fragiles. C’est ce que nous constatons : le jour du nouveau record, près de 40% des composants du Dow étaient en baisse, ce qui souligne le caractère étroit de cette hausse.
Statistiques économiques faibles et stratégies de couverture
Les données macroéconomiques ne plaident pas pour un positionnement franchement haussier. Les créations d’emplois privés de juin ont déçu avec seulement 98 000, et le dernier rapport JOLTS a montré des offres d’emploi tombant à leur plus bas niveau en trois ans. Cela dessine le tableau d’un marché du travail en ralentissement, sans effondrement, ce qui a peu de chances de forcer la main à la Fed.
Il ne faut pas s’attendre à ce que la Réserve fédérale intervienne pour soutenir le marché. Avec la dernière publication du Core PCE toujours élevée à 3,1%, nettement au-dessus de la cible de 2%, les responsables monétaires restent focalisés sur les prix. Une statistique faible demain a davantage de chances d’être perçue comme une alerte sur la croissance que comme une raison pour la Fed d’entamer des baisses de taux.
Dans ce contexte, nous voyons une opportunité d’acheter une protection à la baisse tant que la volatilité reste relativement bon marché. L’indice de volatilité CBOE (VIX) évolue actuellement près d’un point bas de 14, ce qui fait des options de vente (puts) sur l’ETF DIA un moyen peu coûteux de couvrir des portefeuilles longs. Nous envisageons d’acheter des puts août avec des strikes autour de 51 500 afin de se protéger contre un éventuel décrochage après le rapport sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) de demain.
Pour une stratégie à risque mieux défini, un bear put spread peut être efficace. Il est possible d’acheter un put strike 52 000 et de vendre simultanément un put strike 51 500 pour viser la première grande zone de support mentionnée. Cette stratégie profite d’un repli modéré tout en limitant le coût, ce qui est prudent compte tenu de la liquidité réduite attendue lors de la séance écourtée précédant le jour férié.
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