USD/JPY évoluait autour de 162,50 mercredi, avec un yen stable près de son plus bas niveau en 40 ans, alors que les marchés digéraient des statistiques américaines contrastées et la pression persistante sur la devise japonaise. L’indice ISM manufacturier américain a légèrement reculé à 53,3 en juin contre 54 en mai, en deçà des attentes d’une stabilité, tout en restant au-dessus de 50, signalant une expansion continue. Les nouvelles commandes se sont tassées à 56 et, signe d’un ralentissement de la dynamique des coûts, l’indice des prix payés est tombé à 73 contre 82,1.
La vigueur initiale du dollar s’est atténuée après le rapport ADP sur l’emploi, qui a montré une hausse des créations d’emplois privés de 98 000 en juin, sous les 113 000 attendus et après 122 000 en mai, renforçant la prudence avant les chiffres officiels des créations d’emplois non agricoles (NFP) jeudi. Au Japon, l’indice Tankan des grandes entreprises manufacturières pour le T2 a atteint un plus haut de huit ans, tandis que les anticipations d’inflation des entreprises sont restées au-dessus de l’objectif de 2% de la Banque du Japon. Sur les graphiques, l’USD/JPY s’échangeait à 162,49, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) à 20 périodes à 162,21 et de la SMA à 100 périodes à 161,16, avec un RSI proche de 63 ; les résistances se situaient à 162,57 et 162,77, tandis que des supports étaient identifiés à 162,41, 162,29, 162,21 et 161,16.
Sentiment de marché et risques de politique économique
Le marché reste sous tension, le taux de change dollar/yen s’attardant près de 162,50. Le rapport ADP décevant publié hier, n’affichant que 98 000 créations d’emplois privés contre 113 000 attendues, incite à la prudence avant les chiffres officiels des NFP demain. Un chiffre faible pourrait peser sur le dollar, en renforçant les anticipations d’une baisse des taux de la Réserve fédérale plus tard cette année, les marchés de futures intégrant déjà une probabilité supérieure à 60% d’une baisse d’ici septembre.
Nous estimons que le risque d’une intervention directe du ministère japonais des Finances est extrêmement élevé à ces niveaux. L’historique montre que les autorités japonaises peuvent agir de façon déterminée pour défendre le yen, comme lors des interventions de plusieurs milliards de dollars au printemps 2024, lorsque le taux a franchi 160 pour la première fois. Dans ce contexte, l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/JPY est actuellement très coûteux et risqué.
Stratégies sur options et perspectives
Nous examinons des stratégies sur options afin de gérer ce risque bilatéral. La volatilité implicite des options à une semaine a bondi au-delà de 12% avant la publication des NFP, illustrant la nervosité du marché face à un mouvement marqué dans un sens comme dans l’autre. L’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/JPY offre un moyen à risque défini de profiter soit d’un rapport sur l’emploi américain nettement plus faible que prévu, soit d’une annonce soudaine d’intervention.
Au-delà des catalyseurs immédiats, nous observons une évolution graduelle des fondamentaux susceptible de favoriser le yen à moyen terme. La solidité du Tankan manufacturier et des anticipations d’inflation restant au-dessus de 2% confortent l’idée que la Banque du Japon poursuivra la normalisation de sa politique monétaire. Nous anticipons une nouvelle petite hausse de taux de la BoJ avant la fin de l’année, ce qui devrait constituer un plancher pour le yen.
Le maintien de la paire au-dessus de sa moyenne mobile autour de 162,21 indique que la tendance de court terme demeure haussière, mais la conviction s’érode nettement. Nous évitons de vendre des calls nus en raison de la dynamique sous-jacente encore robuste, tout en restant prudents quant à un achat au comptant à ces niveaux. Une cassure nette sous 162,00 pourrait déclencher un repli rapide, rendant des puts de protection ou des spreads de puts attrayants pour les prochaines semaines.
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