Le dollar a glissé à un plus bas de deux mois après une baisse de 0,6 % des ventes au détail américaines en juillet, contre un consensus qui tablait sur une hausse de 0,1 %, sur fond de repli de l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan. La valorisation des dérivés attribue désormais une probabilité de 31 % à un mouvement de la Fed en septembre, et de 64 % à un nouveau resserrement d’ici la fin de l’année. Les perspectives de désinflation se structurent autour de l’énergie : le Brent évolue toujours dans une fourchette de 80 à 90 dollars le baril, et une sortie par le haut pourrait modifier la trajectoire, tandis que le risque d’escalade après les frappes d’Israël au Liban constitue un catalyseur potentiel. Si le Brent reste contenu, le dollar s’expose à une pression supplémentaire, la Fed risquant d’être en retard par rapport aux autres banques centrales.
La faiblesse du dollar a éloigné l’USDJPY du seuil de 160, réduisant le risque immédiat d’une intervention conjointe États-Unis/Japon, tandis que les hedge funds ont divisé par deux leurs positions vendeuses sur le yen depuis la précédente action. Au Japon, la BoJ est de plus en plus attendue sur un resserrement, les marchés attribuant une probabilité de 80 % à une hausse de taux en septembre, et les contrats à terme intégrant pleinement un mouvement en octobre. L’or a repassé au-dessus de 4 400 dollars l’once après la publication décevante des ventes au détail, soutenu par l’idée qu’un affaiblissement de la croissance américaine maintenirait la demande, que le contexte macro évoque une récession ou une stagflation.
Stratégies de trading sur le FX et l’or
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se positionner pour une baisse de l’USD/JPY dans les prochaines semaines, alors que la tendance historique finit par se retourner. Nous recommandons de vendre des futures USD/JPY ou d’acheter des options de vente (puts), en visant un mouvement s’éloignant davantage du seuil de 160. Ce scénario est étayé par les données récentes du marché des futures montrant que les hedge funds ont déjà réduit de 50 % leurs positions vendeuses sur le yen.
Nous pouvons aussi privilégier l’achat d’options d’achat (calls) sur le yen, car la Banque du Japon a de fortes chances de resserrer sa politique monétaire très prochainement. La tarification actuelle du marché indique une probabilité de 80 % d’une hausse de taux en septembre, tandis qu’un mouvement en octobre est entièrement intégré dans le marché des futures. Ce tournant plus restrictif de la BoJ, combiné à une baisse des craintes d’interventions brutales sur le marché des changes, rend le yen attractif à l’achat.
Côté américain, la faiblesse des données suggère de se positionner en anticipation d’une Réserve fédérale plus accommodante. Les derniers chiffres montrent que les ventes au détail ont reculé de 0,6 % en juillet, contre une hausse attendue de 0,1 %, tandis que les indicateurs de confiance des ménages ont également diminué. Ces signaux défavorables ont ramené la probabilité d’un relèvement des taux de la Fed en septembre à 31 % seulement, ce qui laisse au dollar une marge de baisse supplémentaire.
Pour les traders de matières premières, nous identifions un signal d’achat solide sur l’or, qui repasse au-dessus de 4 400 dollars l’once. Qu’il s’agisse d’une récession ou d’une stagflation aux États-Unis, l’or devrait continuer de bénéficier d’un positionnement défensif et d’un dollar plus faible. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’or afin de tirer parti de cette dynamique haussière.
Facteurs de marché et risques à surveiller
Enfin, il convient de surveiller de près le marché pétrolier, principal facteur de risque pour nos hypothèses d’inflation. Nous suggérons de traiter des options sur le Brent en se concentrant sur la phase de consolidation entre 80 et 90 dollars le baril, d’autant que les risques géopolitiques au Moyen-Orient se sont intensifiés. Si le Brent reste plafonné dans cette zone, cela confortera la tendance désinflationniste américaine et affaiblira davantage le dollar, validant nos positions vendeuses sur l’USD.
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