Le dollar américain s’est stabilisé après avoir repris une partie de ses reculs de la semaine, alors qu’une baisse des actions menée par la tech a déclenché des flux « risk-off » et une modeste fuite vers la qualité. Les dernières données américaines ont montré une demande des ménages qui résiste : les ventes au détail ont augmenté de 0,2 % m/m en juin après 1,0 % en mai, tandis que les ventes du groupe de contrôle ont progressé de 0,5 % m/m contre 0,8 % précédemment. Le contexte inclut également une inflation plus douce, avec un CPI global en baisse de -0,4 % m/m en juin, une combinaison qui maintient les ventes au détail réelles sur une trajectoire solide.
L’attention se porte désormais sur les prochaines publications et sur les indicateurs de croissance en temps réel. L’enquête de confiance de l’Université du Michigan est attendue à 15h00 (Londres) (10h00 New York), avec un focus sur les anticipations d’inflation à long terme. Les mises en chantier de juin, les prix à l’importation et à l’exportation, ainsi que la production industrielle, doivent alimenter la mise à jour du GDPNow de la Fed d’Atlanta ; à hier, le modèle pointait une croissance annualisée du PIB réel de 1,7 % t/t au T2, contre 1,4 % auparavant, mais en deçà du pic de 4,3 % de mi-mai et sous sa moyenne de 3,0 % depuis fin avril.
Force du dollar et stratégies de trading
Nous observons un rebond du dollar américain, la forte baisse des valeurs technologiques poussant les investisseurs vers des actifs plus défensifs. Dans ce contexte de fuite vers la qualité, nous anticipons une poursuite de l’appréciation du billet vert au cours des prochaines semaines. Les intervenants sur dérivés peuvent privilégier l’achat d’options d’achat (calls) USD face à des devises plus faibles comme l’euro ou le yen afin de capter ce momentum haussier.
Cette vigueur du dollar est soutenue par la résilience de l’économie américaine, illustrée par une consommation stable et la hausse de 0,5 % des ventes au détail du groupe de contrôle. Historiquement, lorsque la Réserve fédérale maintient une posture stricte autour de sa cible d’inflation de 2 %, la valorisation « hawkish » des taux favorise nettement le dollar. Nous recommandons de recourir à des risk reversals USD orientés à la hausse afin de tirer parti de cette surperformance macroéconomique.
Dynamique des marchés mondiaux et opportunités sur la volatilité
La demande mondiale pour les titres américains de long terme est également en hausse, ce qui maintient la compétitivité des rendements des Treasuries à 10 ans. Avec des estimations de croissance du PIB du T2 autour de 1,7 %, les États-Unis continuent de surperformer leurs pairs. Les traders peuvent envisager l’achat de puts EUR/USD en dehors de la monnaie (out-of-the-money) pour profiter de l’élargissement de la divergence économique.
À mesure que la volatilité du secteur technologique se propage aux marchés des changes, les fluctuations du FX devraient s’intensifier. La volatilité implicite sur les principales paires reste relativement basse, rendant les stratégies de straddle long particulièrement attractives actuellement. Nous conseillons de surveiller de près les prochaines données de confiance des consommateurs et d’anticipations d’inflation afin d’ajuster ces stratégies optionnelles de manière dynamique.
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