Le dollar américain a mis fin à une glissade de deux semaines avec des gains modestes, après une poussée initiale qui a propulsé l’indice au-delà du seuil des 100,00, avant que des statistiques américaines plus molles et l’inflation de juillet ne refroidissent les anticipations d’un durcissement supplémentaire de la Réserve fédérale. L’IPC américain a progressé de 3,4% sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente s’est établie à 2,5%, et les publications ultérieures ont fait état d’un apaisement des indicateurs du marché du travail, conjugué à un ralentissement de la consommation et à un affaiblissement du moral des ménages. Les rendements des Treasuries ont évolué de manière contrastée, avec un court terme en baisse, le segment intermédiaire stable et le long terme légèrement en hausse, tandis que l’attention restait focalisée sur une éventuelle intervention du ministère japonais des Finances pour soutenir le yen. Le prochain point d’attention sera constitué par la publication mercredi des Minutes du FOMC de la réunion de juillet, ainsi que par des interventions de responsables de la Fed.
Le positionnement est devenu plus favorable au dollar. Les données de la CFTC montrent que les positions nettes longues ont augmenté à 22,5k contrats contre 17,2k, alors même que l’intérêt ouvert a reculé à environ 52,2k contre près de 58,3k ; la part d’exposition spéculative est ainsi montée à 43,1% contre 29,5%. La variation sur 4 semaines s’est accélérée à 9,2k contre 4,2k, tandis que le percentile de position nette a grimpé à 74,3 et celui de l’exposition spéculative à 65,9. La communication de la Fed a conservé un biais « faucon », l’inflation restant arrimée à un objectif de 2% et une hausse de taux en septembre demeurant une option.
Positionnement spéculatif et potentiel de rebond du dollar
Nous devons nous préparer à un possible retournement du dollar américain, alors que les opérateurs spéculatifs renforcent discrètement leurs paris haussiers. Malgré des données récentes d’inflation et d’emploi plus faibles qui tempèrent les anticipations immédiates sur les taux, les dernières données de la CFTC indiquent que les positions nettes longues ont bondi à 22,5k contrats. Historiquement, ce type de dynamique de positionnement robuste suggère que les investisseurs institutionnels se préparent davantage à un rebond du dollar qu’à une phase prolongée de vente.
Force saisonnière et recommandations tactiques de trading
Il faut également garder à l’esprit que le billet vert entre dans une période saisonnièrement favorable : les données historiques montrent que le Dollar Index a progressé en septembre dans plus de 60% des cas au cours des vingt dernières années. Ce soutien saisonnier coïncide souvent avec la volatilité de fin d’été, qui, historiquement, réactive les flux de valeur refuge vers la devise. Pour les traders d’options, acheter des calls sur USD ou structurer des « bull call spreads » constitue un bon moyen de capter ce potentiel haussier avec un risque de baisse limité.
Alors que le marché au sens large s’est empressé d’intégrer un assouplissement agressif de la politique monétaire, l’inflation sous-jacente demeure persistante, et nous anticipons que les Minutes du FOMC à venir montreront que les décideurs restent préoccupés par les pressions sur les prix. Les responsables de la Fed ont déjà indiqué vouloir voir l’inflation revenir vers la cible de 2% beaucoup plus rapidement avant de relâcher la contrainte sur l’économie. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de profiter de tout repli de court terme du dollar au cours des prochaines semaines pour accumuler des positions longues sur les contrats à terme de devises.
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