Le dollar américain a évolué en hausse lundi, avec le DXY en progression d’environ 0,2 % et se maintenant juste au-dessus de 99,80, alors que le pétrole bondissait de plus de 6 % dans le sillage du bras de fer autour du détroit d’Ormuz. L’or et l’argent ont également avancé, la demande de valeurs refuges étant renforcée par le risque d’inflation alimenté par l’énergie. Le WTI a grimpé de plus de 6 % à environ 81,70 dollars le baril, tandis que l’or gagnait près de 0,9 % autour de 4 380 dollars et que l’argent progressait d’environ 3,50 % vers 65,70 dollars.
Sur le marché des changes, l’USD/JPY a mené les mouvements, en hausse de plus de 0,9 % vers 159,30, les coûts énergétiques plus élevés et la fermeté des rendements américains pesant sur le yen. L’EUR/USD a légèrement reculé sous 1,1550, tandis que le GBP/USD s’est maintenu autour de 1,3500 et que l’AUD/USD a glissé vers 0,7055 avant la décision de la RBA. La RBA devrait laisser son taux directeur inchangé à 4,35 %, l’attention se portant sur ses commentaires et sur la conférence de presse de la gouverneure Michele Bullock. Parmi les statistiques américaines attendues plus tard figurent la moyenne sur quatre semaines de l’ADP Employment Change, attendue autour de 15 000, ainsi que la variation des ventes de logements anciens de juillet, prévue à -2,4 % sur un mois, avant l’IPC de mercredi.
Stratégies face à la volatilité de l’énergie et des métaux précieux
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour la poursuite de fortes fluctuations sur les marchés de l’énergie, en privilégiant des options d’achat (calls) sur le WTI. Avec le blocus du détroit d’Ormuz qui a propulsé le pétrole en hausse de 6 % à 81,70 dollars, les précédents historiques montrent que les perturbations géopolitiques peuvent maintenir une instabilité élevée sur les marchés de l’énergie pendant plusieurs semaines. Il convient d’envisager l’achat de calls hors de la monnaie ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) afin de capter un potentiel supplémentaire de hausse tout en limitant le risque de perte.
Les métaux précieux jouent le rôle d’une double couverture contre l’inflation et le chaos géopolitique, portant l’or à 4 380 dollars et l’argent à 65,70 dollars. Comme les deux métaux progressent en même temps qu’un dollar américain fort, nous suggérons d’utiliser des straddles acheteurs sur l’argent afin de tirer parti de cette corrélation inhabituelle, marquée par une forte volatilité. Ce phénomène de « double force » rappelle les périodes passées de choc d’offre, durant lesquelles la volatilité implicite des métaux précieux est restée élevée sur de longues phases.
Opportunités de couverture FX et macro
Sur le segment des options de change, nous identifions une opportunité de premier plan d’acheter des options d’achat sur l’USD/JPY alors que la paire franchit le niveau de 159,30. La forte dépendance du Japon à l’énergie importée implique qu’une hausse du pétrole affaiblit historiquement le yen en aggravant le déficit commercial du pays. Nous anticipons que l’écart entre les rendements obligataires américains et japonais continuera de se creuser, ce qui devrait pousser la paire encore plus haut dans les semaines à venir.
À l’approche de la décision de taux de la Reserve Bank of Australia aujourd’hui, nous recommandons de traiter l’AUD/USD via des strangles à courte échéance afin de profiter de la volatilité immédiate. Même si le marché a entièrement intégré un statu quo de la RBA à 4,35 %, la conférence de presse de la gouverneure Bullock pourrait néanmoins déclencher des mouvements de change marqués. Historiquement, des pauses de banque centrale accompagnées de propos restrictifs (hawkish) ont provoqué des variations soudaines de 100 pips sur le dollar australien.
Enfin, la publication demain de l’IPC américain constitue l’événement macro majeur auquel il faut se préparer en ajustant les portefeuilles d’options à court terme. Un chiffre d’inflation élevé, alimenté par la récente flambée de l’énergie, devrait propulser l’indice du dollar (DXY) nettement au-delà de 100,00 et conforter une Réserve fédérale plus restrictive. Il convient de couvrir les portefeuilles actions plus larges avec des options de vente (puts) sur indices, car la crainte de taux « plus élevés plus longtemps » pourrait déclencher une correction rapide des marchés actions.
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