Le dollar américain s’est de nouveau affaibli après une brève stabilisation, les marchés surveillant d’éventuelles mesures du Trésor américain visant à enrayer la baisse des rendements des Treasuries. Les rendements ont peu varié sur la séance, mais ceux des obligations d’État japonaises ont progressé après le rebond de l’IPC national japonais de juillet vers 2,0 %. L’inflation « core-core » a accéléré à 1,9 %, les pressions sous-jacentes étant soutenues par certains produits alimentaires et la restauration hors domicile.
Ces chiffres d’inflation sont cohérents avec le pricing de marché d’une hausse de 25 pdb du taux directeur de la Banque du Japon lors de la réunion de septembre. Aux États-Unis, le Trésor a été signalé comme se préparant à annoncer, aujourd’hui ou au début de la semaine prochaine, un accent plus marqué sur la consolidation budgétaire. Le sentiment de risque a également été influencé par les tensions au Moyen-Orient, qui ont coïncidé avec une hausse régulière des prix européens du gaz naturel, contribuant à cadrer les conditions de court terme pour l’EUR/USD.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de faiblesse du dollar et d’incertitude budgétaire
Alors que le dollar américain subit une pression baissière, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue en ajustant leurs stratégies de couverture au cours des prochaines semaines. Le rendement du Treasury à 10 ans a récemment évolué autour de la zone 3,8 %-4,0 %, reflétant un scepticisme marqué du marché quant aux promesses de Washington en matière de consolidation budgétaire. Les opérateurs peuvent envisager de recourir à des swaps de taux et à des swaptions afin de se protéger contre des mouvements brusques, à mesure que le marché mettra à l’épreuve la crédibilité de ces annonces à venir du Trésor.
Opportunités sur le JPY et stratégies EUR/USD en range
Dans le même temps, le retour de l’IPC core national japonais vers 2,0 % signale clairement que la Banque du Japon reste en bonne voie pour une hausse de taux de 25 points de base en septembre. Cette évolution du différentiel de rendement rend le yen attractif pour des stratégies haussières via produits dérivés. Nous suggérons d’examiner des options d’achat (calls) longues sur le JPY ou des positions vendeuses sur les futures USD/JPY afin de tirer parti du resserrement de l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon.
Par ailleurs, nous voyons une marge de hausse très limitée pour l’EUR/USD, d’autant que les prix européens du gaz naturel ont récemment dépassé 40 € par mégawattheure sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient. Ces coûts énergétiques élevés continuent de peser sur les perspectives économiques de la zone euro, neutralisant les bénéfices potentiels d’un billet vert plus faible. Pour évoluer dans cet environnement plafonné, les intervenants sur dérivés peuvent trouver de la valeur dans des stratégies de range, telles que les iron condors sur la paire EUR/USD.
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