L’indice du dollar (DXY) a reflué vers 101,40 après la publication de statistiques américaines signalant des pressions sur les prix persistantes, sur fond d’activité robuste. L’indice des prix PCE a accéléré à 4,1% sur un an en mai, contre 3,8% en avril, conformément aux attentes, tandis que le PCE « core » est resté stable à 3,4% en glissement annuel. Dans le même temps, les inscriptions hebdomadaires au chômage ont reculé à 215.000 et le PIB du premier trimestre a été révisé en hausse à 2,1% en rythme annualisé, contre 1,6%, ce qui a laissé le dollar en léger repli face aux principales devises : l’EUR/USD s’est hissé près de 1,1370 après l’amélioration de la confiance des consommateurs allemands GfK à -29,2, et le GBP/USD a progressé vers 1,3200.
En Asie, l’USD/JPY évoluait autour de 161,80, les écarts de rendement États-Unis–Japon continuant de peser sur le yen, l’attention se tournant vers l’inflation de Tokyo de juin et ses implications potentielles pour la politique de la BoJ. L’AUD/USD a grimpé vers 0,6910, même après une hausse de l’emploi en Australie de 40.300 en mai et un taux de chômage retombé à 4,4% contre 4,5%. Le pétrole WTI s’est repris autour de 71,90 dollars le baril sur fond de nouvelles inquiétudes liées au détroit d’Ormuz, après des informations faisant état d’un navire touché près d’Oman, tandis que l’or a rebondi au-dessus de 4.030 dollars à la faveur du recul du dollar et des rendements du Trésor. Le calendrier de vendredi inclut aussi l’indice final de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
Politique de la Réserve fédérale et positionnement sur le marché des changes
Au vu des statistiques du jour, la trajectoire de la Réserve fédérale apparaît complexe, ce qui laisse présager une volatilité persistante des taux. La combinaison d’une inflation « collante » et d’une croissance solide suggère que les anticipations de baisses de taux pourraient être prématurées. Nous nous positionnons en conséquence en envisageant des options permettant de se protéger contre un scénario où la Fed serait contrainte de maintenir ses taux plus élevés plus longtemps que ce que le marché intègre actuellement.
Le léger repli du dollar américain semble davantage relever d’une réaction temporaire que d’un nouveau trend, au regard de la solidité des indicateurs américains. Nous considérons les niveaux actuels de l’EUR/USD et du GBP/USD comme des opportunités potentielles de vente. Le recours à des options de vente (puts) sur ces devises peut constituer un moyen efficient de se préparer à un rebond du dollar au cours des prochaines semaines.
Avec un USD/JPY proche de 161,80, le risque d’une intervention directe de la Banque du Japon est désormais extrêmement élevé. Nous estimons que l’achat de puts à court terme, hors de la monnaie, sur l’USD/JPY offre un profil rendement/risque attractif pour tirer parti d’une baisse brutale et soudaine. Les prochaines données d’inflation à Tokyo constitueront un catalyseur clé susceptible de déclencher un tel mouvement.
Perspectives matières premières : pétrole et or
Le regain de tensions géopolitiques dans le détroit d’Ormuz a installé un plancher sous les prix du pétrole, rendant le marché sensible aux chocs d’offre. Nous envisageons d’acheter des call spreads sur le WTI, ce qui permet de bénéficier d’un potentiel mouvement haussier tout en encadrant le risque. Les dernières données de l’EIA, faisant état d’un resserrement des stocks américains, confortent l’idée que toute perturbation pourrait avoir un impact disproportionné sur les prix.
La flambée de l’or au-dessus de 4.030 dollars paraît excessive, dans la mesure où le facteur fondamental des taux élevés demeure un vent contraire pour ce métal non rémunérateur. Si le marché a réagi à une inflation conforme aux attentes, le niveau absolu de 4,1% reste très au-dessus de l’objectif de la Fed. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) à des prix d’exercice plus élevés, pariant sur un essoufflement du rally à mesure que l’attention se recentre sur une politique monétaire restrictive.
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