L’indice du dollar américain (DXY) a effacé ses gains initiaux vendredi, les marchés évaluant une intervention japonaise présumée et la perspective d’une action directe des États-Unis sur le marché du yen. L’indice évoluait autour de 99,96 après avoir touché plus tôt 100,45, et se négociait près d’un plus bas de six semaines. Le DXY était également en passe de terminer juillet en territoire négatif. La pression s’est accentuée après une forte baisse jeudi, lorsque le yen japonais s’est apprécié de manière généralisée ; Reuters, citant une source de marché, a indiqué que les autorités japonaises avaient probablement mené une opération de grande ampleur de vente de dollars américains et d’achat de yens durant les heures de cotation aux États-Unis. Les inquiétudes se sont renforcées vendredi après que Reuters a rapporté que le Trésor américain avait informé plusieurs banques qu’il pourrait intervenir et leur avait demandé de se tenir prêtes.
Le virage de la Réserve fédérale vers une communication prospective plus limitée a ajouté au biais baissier, alors même que la banque centrale a maintenu ses taux à 3,50 %–3,75 % mercredi. Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, qui a voté pour une hausse, a déclaré que l’inflation resterait vraisemblablement au-dessus de l’objectif sans restriction monétaire, sauf choc inattendu. Côté statistiques, l’indice final de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est monté à 55,2 en juillet contre 54,4, tandis que les anticipations des consommateurs ont progressé à 55,4 contre 54 ; les anticipations d’inflation à un an et à cinq ans sont restées inchangées à 4,2 % et 3,3 %. La semaine prochaine seront publiés les PMI ISM de juillet et le rapport NFP, avec des créations d’emplois attendues à 91 000 contre 57 000 et un taux de chômage à 4,3 % contre 4,2 %.
Stratégies de trading face à la faiblesse du dollar et aux risques d’intervention sur le FX
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une pression baissière persistante sur le dollar américain, l’indice restant juste sous le seuil critique des 100. Avec un DXY en difficulté à 99,96 et un mois de juillet en clôture dans le rouge, l’achat d’options de vente (puts) sur le billet vert apparaît comme une stratégie pertinente pour les prochaines semaines. Nous nous attendons à ce que l’indice teste très prochainement la borne basse de sa fourchette de négociation projetée 96-100.
La menace de nouvelles interventions d’achat de yen est hautement crédible, d’autant que les données historiques montrent que le Japon a dépensé un record de 9,8 billions de yens (environ 62 milliards de dollars) lors d’opérations similaires lors de précédentes défenses de sa devise. Comme le Trésor américain a désormais averti les grandes banques de se tenir prêtes à une éventuelle action conjointe, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) sur USD/JPY afin de capter d’éventuels décrochages rapides. Cette menace d’intervention coordonnée devrait vraisemblablement plafonner tout rebond du dollar.
Se positionner avant les données du marché du travail américain et l’incertitude sur les taux longs
Nous devons également positionner nos portefeuilles en vue d’un marché du travail américain plus fragile, avant les publications économiques clés de la semaine prochaine. Les marchés anticipent pour juillet un NFP faible à 91 000, tandis que le taux de chômage remonterait à 4,3 %, contre 4,2 % en juin. Les traders de dérivés devraient recourir à des straddles sur options sur les principales paires en dollar afin de profiter de la forte volatilité attendue autour de ces chiffres de l’emploi et des prochains PMI ISM.
Enfin, nous estimons que le taux directeur actuel de la Réserve fédérale, à 3,50 %–3,75 %, ne parvient pas à refroidir les anticipations d’inflation de long terme, qui restent bloquées à 3,3 %. Ce décalage de la politique monétaire signifie que le dollar américain perd rapidement son avantage de rendement face aux autres devises mondiales. Nous conseillons d’utiliser des contrats à terme sur taux d’intérêt pour se couvrir contre une banque centrale de plus en plus perçue comme en retard sur la courbe de l’inflation.
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