Le dollar américain a entamé le mois d’août sur une note de faiblesse après un net dérapage fin juillet. Le contexte inclut une Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, qui s’est abstenue de préparer les marchés à une hausse des taux, tandis que l’attention s’est déplacée vers des réformes institutionnelles et, en particulier, vers la réduction de la « forward guidance » à l’issue de la réunion du FOMC des 28-29 juillet.
Dans le même temps, une intervention coordonnée États-Unis/Japon sur le marché des changes en USD/JPY a accentué la pression, et un apaisement du contexte géopolitique au Moyen-Orient a réduit le soutien au billet vert. Sur les marchés de taux, la pentification de la courbe des rendements des Treasuries américains ne s’est pas traduite par un renforcement du dollar ; elle s’est au contraire alignée sur une baisse de la confiance quant à la trajectoire de la politique monétaire américaine.
Perspectives baissières sur le dollar et stratégies sur dérivés
Nous anticipons une forte pression baissière sur le dollar américain tout au long du mois d’août, dans le prolongement de sa chute marquée de fin juillet. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager l’achat d’options de vente (puts) sur USD ou la vente du billet vert face aux principales devises. Historiquement, lorsque l’indice du dollar passe sous ses moyennes mobiles clés pendant les creux saisonniers d’août, l’élan baissier a tendance à se prolonger plusieurs semaines.
L’intervention de change coordonnée entre les États-Unis et le Japon fait d’une position vendeuse sur USD/JPY un scénario particulièrement attractif. Cette action conjointe rappelle les interventions massives de 2024, lorsque le Japon a dépensé près de 9 800 milliards de yens pour défendre sa devise, illustrant qu’il est généralement perdant de s’opposer aux banques centrales. Nous suggérons de recourir à des spreads de vente baissiers (bear put spreads) afin de capter une nouvelle baisse tout en limitant le risque face à des à-coups de volatilité.
Courbe des taux et évolution de la demande de valeur refuge
Depuis que le président de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de se concentrer sur la réduction de la « forward guidance » plutôt que sur un relèvement des taux, la courbe des rendements des Treasuries américains s’est nettement pentifiée. Nous recommandons de mettre en place des stratégies de pentification de courbe (yield curve steepeners), qui profitent lorsque l’écart entre les rendements à 2 ans et à 10 ans se creuse. Cette position tire parti de la baisse de confiance du marché dans la politique monétaire, une configuration qui, historiquement, pousse les rendements longs à la hausse.
Enfin, un climat géopolitique plus calme au Moyen-Orient prive le billet vert d’une partie de son statut de valeur refuge. Nous conseillons de réallouer des capitaux vers des dérivés « risk-on », tels que des options d’achat (calls) sur des devises de marchés émergents ou sur des actifs liés aux matières premières. Avec plusieurs forces désormais alignées contre le billet vert, se positionner pour un dollar plus faible apparaît comme l’option la plus logique pour les prochaines semaines.
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