Le dollar canadien a sous-performé ses pairs du G10, alors même que le dollar américain s’est assoupli au cours de la semaine écoulée et que les surprises des données canadiennes se sont améliorées relativement aux États-Unis. Depuis le jour du FOMC, le CAD est quasiment inchangé ; à l’inverse, le NZD et l’AUD ont chacun gagné plus de 1 %, tandis que le JPY a été soutenu par des interventions. Le CAD a également été pénalisé par l’incertitude commerciale et par une position de la Banque du Canada qualifiée de neutre, même si les résultats relatifs des données États-Unis/Canada continuent de s’améliorer.
L’estimation de juste valeur de Scotiabank pour l’USD/CAD est située autour de 1,3930, le niveau d’équilibre étant décrit comme 1,3930 à mesure que l’amélioration des fondamentaux du CAD se transmet. Sur les graphiques, l’USD/CAD a terminé la semaine sur une clôture baissière, prolongeant celle de vendredi dernier, et les oscillateurs quotidiens penchent en défaveur de l’USD. Un passage sous 1,3970/80 est présenté comme une voie vers un retour vers 1,38, tandis que des rebonds modérés de l’USD vers la zone 1,41 sont jugés susceptibles de s’essouffler.
Facteurs fondamentaux en faveur d’un dollar canadien plus fort
Nous pensons que les intervenants sur les dérivés devraient se préparer à un dollar canadien plus ferme dans les semaines à venir, en se positionnant pour une baisse de la paire USD/CAD. Les dernières données économiques montrent un refroidissement de la dynamique américaine, illustré par la remontée du taux de chômage à 4,3 % et par des créations d’emplois non agricoles limitées à 114 000, en deçà des attentes. Cette inflexion réduit la divergence économique entre les deux pays et pose une base fondamentale solide pour la devise canadienne.
Stratégies options et perspective technique
Sur le marché des options, nous recommandons de vendre les rallyes de court terme de l’USD vers 1,4100 en achetant des options de vente (puts) sur l’USD/CAD. Notre estimation du niveau d’équilibre de la paire se situe autour de 1,3930, ce qui suggère que le taux de change actuel est fondamentalement surévalué. Historiquement, lorsque l’écart de rendement à deux ans entre les États-Unis et le Canada se resserre vers 60 points de base, le dollar canadien efface rapidement ses pertes.
Les indicateurs techniques confortent également ce biais baissier sur l’USD, les oscillateurs quotidiens de court terme s’orientant à la baisse. Nous anticipons qu’une cassure nette sous le support clé à 1,3970 déclenchera des ordres de vente automatiques (sell stops). Ce mouvement devrait ouvrir sans difficulté la voie à un repli de la paire vers 1,3800.
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