Le dollar canadien a effacé une partie de ses gains initiaux vendredi, alors que le dollar américain se redressait, les marchés arbitrant l’incertitude autour d’un éventuel accord de paix entre les États-Unis et l’Iran, sur fond d’anticipations d’une Réserve fédérale au ton restrictif après des données PCE américaines globalement conformes jeudi. L’USD/CAD évoluait autour de 1,1491, proche de niveaux observés pour la dernière fois en avril 2025, et restait en bonne voie pour une quatrième progression hebdomadaire consécutive. Le président Donald Trump a déclaré que l’Iran avait lancé « au moins quatre drones d’attaque à sens unique » contre des navires transitant par le détroit d’Ormuz, présentant cela comme une violation d’un cessez-le-feu.

Les États-Unis et l’Iran ont conclu plus tôt ce mois-ci un protocole d’accord (Memorandum of Understanding) de 60 jours, même si les dernières discussions mettent encore en évidence des divergences sur les inspections nucléaires et la gestion future du détroit. Côté taux, l’inflation sous-jacente du PCE a été décrite comme relativement contenue, tandis que l’inflation globale a accéléré, laissant ouverte la possibilité d’une hausse de taux de la Fed plus tard cette année. L’indice du dollar (DXY) se situait près de 101,35 après avoir atteint environ 101,80 plus tôt dans la semaine ; selon CME FedWatch, la probabilité d’une hausse en septembre ressortait à 60%, contre 70% une semaine auparavant. Le WTI s’échangeait autour de 69,20 dollars, son plus bas depuis début mars et en baisse d’environ 9,5% sur la semaine, tandis que la semaine prochaine verra la publication du PIB canadien d’avril, des NFP américains, ainsi que des interventions de Kevin Warsh et de Tiff Macklem.

Facteurs porteurs pour le dollar et risque géopolitique

Nous considérons l’environnement actuel comme favorable à une poursuite de la vigueur du dollar américain face au dollar canadien. La paire USD/CAD évolue nettement au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours, un signal technique qui renforce la tendance haussière sous-jacente. La combinaison du risque géopolitique et des perspectives d’une Réserve fédérale au biais restrictif constitue un puissant soutien pour le billet vert.

La montée des tensions dans le détroit d’Ormuz est un facteur clé alimentant les flux de recherche de sécurité vers le dollar américain. Les données historiques montrent que des crises similaires liées à la sécurité maritime ont souvent précédé des périodes de vigueur durable du dollar, l’indice DXY s’étant apprécié de plus de 4% dans les trois mois ayant suivi les incidents de pétroliers en 2019. Nous estimons que l’incertitude actuelle offre un plancher solide au dollar à court terme.

Divergence de politiques monétaires et faiblesse des prix du pétrole

La divergence de politiques monétaires demeure le thème central, et nous pensons qu’elle plaide pour un USD/CAD plus élevé. Même si le marché a légèrement réduit ses paris sur une hausse des taux de la Fed en septembre, l’écart entre les rendements à 2 ans américains et canadiens s’est élargi à son plus haut depuis fin 2025. Cela indique que les marchés obligataires intègrent une Fed plus offensive qu’une Banque du Canada contrainte par des facteurs domestiques.

L’effondrement des prix du pétrole constitue un vent contraire majeur pour le dollar canadien, en affectant directement les termes de l’échange du Canada. La chute hebdomadaire récente de 9,5% du WTI est un signal fortement baissier et, avec des stocks mondiaux qui auraient augmenté de 2,1 millions de barils la semaine dernière, nous voyons peu de perspectives de rebond marqué des prix. Cette faiblesse fondamentale du principal export canadien devrait continuer de peser sur le CAD.

Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d’une poursuite de la hausse de l’USD/CAD via le marché des options. L’achat d’options d’achat (calls) avec une échéance août 2026 nous permet de tirer parti d’un potentiel mouvement haussier après le rapport NFP de la semaine prochaine, tout en délimitant strictement notre risque à la prime versée. Nous jugeons le prix d’exercice 1,1550 particulièrement attractif pour capter l’élan attendu.

Les prochains discours du président de la Fed, Warsh, et du gouverneur de la BdC, Macklem, constituent des événements de risque essentiels susceptibles d’injecter de la volatilité. La volatilité implicite des options USD/CAD à une semaine a déjà bondi à un taux annualisé de 11%, reflétant l’anxiété du marché avant les NFP et les commentaires des banquiers centraux. Nous chercherons à tirer parti de cette volatilité, en ajustant potentiellement nos positions après ces événements clés.

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