Les marchés se tournent vers la publication de l’inflation canadienne de juillet et vers l’échéance imminente des droits de douane américains au titre de la section 338 comme catalyseurs à court terme pour le dollar canadien. TD Securities s’attend à une hausse de l’IPC global de 0,1 point à 2,9 % en glissement annuel, avec des prix en hausse de 0,4 % sur un mois, tandis que les mesures sous-jacentes sont vues stables : l’IPC « trim/median » à 1,85 % en annuel et 1,6 % en rythme annualisé sur trois mois. Les ventes au détail sont attendues stables en juin, en deçà des indications précédentes d’une hausse de 0,4 %.
La politique commerciale reste au centre de l’attention après trois semaines de discussions entre responsables canadiens et américains visant à éviter un droit de douane de 50 % sur 20 Mds$ (USD) d’exportations canadiennes. Sur le plan monétaire, TD Securities prévoit que la Banque du Canada maintiendra le taux cible du financement à un jour à 2,25 % jusqu’en 2026, avant de revenir vers un niveau neutre de 2,75 % en 2027 via des relèvements de 25 pdb en janvier et en mars. Dans les indicateurs d’activité, des ventes de véhicules automobiles plus solides devraient soutenir le chiffre global, tandis que les ventes hors automobiles sont attendues en baisse de 0,2 % sur un mois et la baisse des prix de l’essence est signalée comme un facteur de frein.
—Implications de la politique commerciale et risques de volatilité
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue du dollar canadien (CAD) à l’approche de l’échéance critique de mercredi pour les droits de douane américains au titre de la section 338. Si les négociations échouent et que le droit de douane envisagé de 50 % sur 20 milliards de dollars d’exportations est mis en œuvre, le CAD a de fortes chances de chuter. En se référant aux tensions commerciales de 2018, des menaces tarifaires américaines similaires avaient rapidement fait reculer le dollar canadien de plus de 2 %, ce qui suggère que les options call USD/CAD à échéance très courte sont actuellement sous-valorisées.
Perspectives d’inflation et contrats à terme sur taux
Dans le même temps, il faut se préparer à la publication de l’inflation de juillet, attendue avec un IPC global montant à 2,9 % tandis que le taux sous-jacent resterait ancré à 1,85 %. Cette stabilité du cœur d’inflation devrait inciter la Banque du Canada à rester en statu quo à 2,25 % lors de sa décision de politique monétaire du 2 septembre. Nous pouvons en tirer parti en vendant de la prime sur les contrats à terme de taux à court terme, en pariant que les anticipations de taux pour le reste de 2026 resteront verrouillées.
Enfin, nous anticipons que les ventes au détail de juin décevront le marché en ressortant stables, en deçà des estimations préliminaires (« flash ») d’une hausse de 0,4 %. Un effet négatif lié au recul des prix de l’essence et à une demande des ménages plus faible maintiendra une pression sur la devise, quel que soit le résultat sur les droits de douane. Se positionner via des stratégies de volatilité sur l’USD/CAD, comme l’achat de straddles, permet de capter la cassure à venir liée à ce double risque domestique et commercial.
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