Le dollar canadien a connu une forte baisse suite à l’annonce d’un tarif de 35 % imposé par les États-Unis. Cela représente une augmentation par rapport aux taux tarifaires actuels de 10 % et 25 %.
L’annonce n’a pas précisé si les exclusions pour le commerce conforme à l’USMCA continueront. Ce tarif est distinct de toute taxe sectorielle déjà en vigueur. Il y a une possibilité de réduction du tarif si le Canada collabore avec les États-Unis pour lutter contre le problème du fentanyl.
Le taux de tarif est sujet à des ajustements, pouvant augmenter ou diminuer en fonction de l’état des relations entre les États-Unis et le Canada. La date de début de ce nouveau tarif est fixée au 1er août.
L’imposition récente d’un seul tarif de 35 % sur les importations canadiennes contraste avec les niveaux précédemment distincts de 10 % et 25 %, qui étaient appliqués selon la conformité des marchandises et leur origine. Le cadre existant permettait une stratification en fonction de l’engagement aux normes de l’USMCA. Maintenant, il n’y a pas encore de clarté sur la persistance de ce traitement, et cette incertitude pose des défis immédiats pour le prix des contrats futurs et l’ajustement des structures de primes pour les paires de devises nord-américaines.
Avec le lancement du tarif ancré au 1er août, l’implication immédiate est une augmentation de la demande de contrats en dollars américains à court terme, motivée par les entreprises et les investisseurs cherchant à se protéger contre une éventuelle dépréciation du CAD. En général, ce type de mouvement sensible provoque une première crise de liquidité, en particulier pour les options à plus long terme où les participants ont du mal à évaluer le risque asymétrique à la baisse côté canadien.
Il est intéressant de noter que le langage entourant l’ajustement politique—en particulier les suggestions que des concessions pourraient suivre une coopération conjointe sur des efforts géopolitiques plus larges, comme la réduction du fentanyl—indique un mécanisme plus flexible plutôt qu’une ligne politique stricte. Ce ton négociable ne doit pas être confondu avec de l’ambiguïté. Il suggère plutôt que la revalorisation des instruments à terme doit désormais contenir une prime de risque variable, qui répondra non seulement aux données économiques nationales mais aussi aux signaux diplomatiques bilatéraux.
Nous notons également que ces changements modifieront probablement les distributions d’intérêts ouverts à travers la série de contrats à terme sur les devises IMM. L’impact immédiat—bien que visible—ne saisit pas pleinement comment les écarts de volatilité ont commencé à s’élargir à la baisse, suggérant des attentes de pression prolongée plutôt qu’une revalorisation ponctuelle. Cela signifie que les modèles s’appuyant sur des attentes de taux d’intérêt corrélés nécessiteront une révision.
Les agences de volatilité ne seront pas seules à devoir se réajuster. Les agents de couverture avec des positions de roulement passives dans le troisième trimestre font face à un problème d’exposition asymétrique à la revalorisation, surtout si les exemptions tarifaires préférentielles ne se matérialisent pas. Ainsi, l’exposition gamma autour des paires CADUSD doit être gérée sans se fier à des hypothèses de corrélation historiques.
D’autres pourraient chercher une exposition proxy en déplaçant du poids vers des paniers de devises d’Europe du Nord ou en explorant des paires CNH courtes où le transfert de volatilité offre une convexité plus attrayante. Cela dit, cette stratégie doit être appliquée avec précaution—des signaux interclasses suggèrent que des répercussions sur le risque d’équité nord-américain sont possibles, ce qui pourrait aggraver l’effet sur la demande locale.
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