Le dollar américain a connu des fluctuations après le rapport sur les paies non agricoles. Au départ, le dollar a augmenté, mais a ensuite perdu du terrain face à l’euro, à la livre sterling et aux devises des matières premières dans les heures suivant. Les prises de bénéfices sur les positions en euros se sont produites, probablement en raison des négociations prévues entre les États-Unis et l’UE ce week-end. Étant donné les événements précédents, d’autres développements et de la volatilité sont à prévoir. D’autre part, la paire USD/JPY a enregistré des gains, soutenue par une augmentation de 9 points de base des rendements des bons du Trésor à 2 ans des États-Unis et un regain d’appétit pour le risque. L’indice S&P 500 a augmenté de 0,85 %, se rapprochant du sommet de la journée, la paire USD/JPY atteignant son pic pour la période. Le mouvement initial de force du dollar juste après les données sur les paies non agricoles indique que les marchés ont interprété les chiffres comme des bases pour des conditions monétaires plus strictes. Cependant, cette réaction n’a pas duré. Nous avons vu le dollar commencer à perdre rapidement des gains, notamment face à des devises à bêta élevé et des grandes devises défensives. Cela indique que le sentiment reste délicatement équilibré. Après la tempête, il semblait que les investisseurs réévaluaient les données à travers le prisme d’attentes d’inflation plus faibles ou peut-être de préoccupations concernant la résilience du marché du travail. Les prises de bénéfices dans le trading de l’euro suggèrent fortement que certaines salles de marché ne sont pas disposées à maintenir des positions importantes face à des risques d’événements connus. La perspective de discussions transatlantiques, qu’il s’agisse de commerce, d’engagements en matière de défense ou de réglementation numérique, a un historique d’envoi de nouveaux signaux à court terme sur les marchés. Nous avons souvent observé cela par le passé. Lorsque les traders réduisent leurs expositions de cette manière, cela conduit généralement à une liquidité plus faible pendant les sessions régionales et à une tendance pour des fluctuations de prix plus marquées. À l’approche de la semaine, nous pourrions voir des plages de négociation plus serrées jusqu’à ce que des nouvelles des décideurs politiques deviennent disponibles. Concernant le mouvement USD/JPY, il n’y a guère de surprises lorsque les rendements américains augmentent de près de dix points de base. Une poussée de 9 points de base sur le 2 ans reflète des attentes de taux plus fortes, ce qui tend à faire grimper le dollar face aux devises dont la courbe est plus plate. Mais ce ne sont pas seulement les obligations qui soutiennent ce mouvement. L’augmentation des actifs risqués, comme les actions, montre un nouvel appétit pour le risque, attirant des flux de capitaux vers des secteurs et des régions qui ont tendance à bénéficier lorsque le sentiment s’améliore. Cela a encore soutenu la faiblesse du yen, car la couverture des positions courtes semblait limitée. Nous devons également considérer que le S&P 500 se rapprochant de ses sommets de session introduit une boucle de rétroaction, où des actions plus élevées tempèrent la demande pour des devises refuges. Pour les paires comme USD/JPY, qui sont souvent corrélées avec les mouvements des actions américaines et des taux réels à court terme, la dynamique est particulièrement active. Il est important de noter que la partie japonaise de l’équation reste relativement silencieuse sur les récits d’intervention, ce qui laisse plus de marge de manœuvre aux traders. Cet environnement nécessite de la discipline sur les flux. Si les prix continuent à refléter la spéculation sur les taux d’intérêt plutôt que la conviction des données, la volatilité sur les écarts à court terme restera élevée. Les transactions directionnelles nécessitent une justification au-delà des signaux de risque généraux. Nous suivons également les prix des options, où la volatilité implicite se négocie encore au-dessus des moyennes récentes, suggérant que la position reste défensive, non directionnelle. Dans les prochaines sessions, la sensibilité des prix aux commentaires sur les taux d’intérêt devrait rester élevée. Ce que nous tirons de l’action des prix est réactif plutôt que prédictif. Mal estimer les retournements de sentiment pourrait déclencher des repositionnements forcés, notamment dans des stratégies basées sur l’effet de levier liées aux taux et à la dynamique des actions. Il est préférable de rester conscient des différences de rendement et des thèmes de divergence plutôt que de se laisser entraîner par les réactions aux gros titres. Le mouvement dans le marché des changes reflète un véritable tir à la corde entre les perspectives de taux et l’incertitude politique.

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