USD/IDR a légèrement reculé après avoir progressé de plus de 0,5% la veille, s’échangeant autour de 18 020 durant la séance asiatique de vendredi. La Banque d’Indonésie a, contre toute attente, maintenu inchangé en juillet son taux directeur à 5,75%, privilégiant des mesures ciblées de stabilisation de la devise plutôt qu’un resserrement supplémentaire. Les coupes proposées dans les dépenses de défense sont présentées comme un soutien à une meilleure santé budgétaire, même si la fermeté des prix mondiaux du pétrole risque de limiter le potentiel de hausse de la roupie via des pressions inflationnistes.
La paire est restée sous pression alors que le dollar américain peinait, malgré une demande de valeurs refuges en hausse sur fond d’escalade des tensions au Moyen-Orient. Le conflit États-Unis–Iran a soutenu les cours du brut, ravivant la crainte que l’inflation tirée par l’énergie n’incite la Réserve fédérale à reprendre les relèvements de taux. Les prix implicites de l’outil CME FedWatch indiquent une probabilité de 35,8% d’une hausse ce mois-ci ; les marchés intègrent aussi une probabilité de 82,1% d’au moins un relèvement d’un quart de point en septembre.
Vulnérabilité de la roupie dans un environnement macroéconomique difficile
Nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une pression haussière sur la paire USD/IDR dans les prochaines semaines, malgré la vigueur temporaire de la roupie autour de 18 020. La décision de la Banque d’Indonésie de maintenir son taux directeur à 5,75% rend la devise très vulnérable, faute de soutien par le différentiel de rendement. Historiquement, s’appuyer uniquement sur la stabilisation du marché plutôt que sur des hausses de taux a conduit, à terme, à une dépréciation de la roupie lorsque les pressions mondiales s’accentuent.
Il faut également surveiller la hausse des prix du pétrole, alimentée par la dégradation des tensions au Moyen-Orient, qui pèse lourdement sur la roupie. Des coûts énergétiques plus élevés accroissent la facture d’importation de l’Indonésie, ce qui pénalise la monnaie tout en renforçant les pressions inflationnistes mondiales. Les opérateurs peuvent couvrir ce risque en achetant des options d’achat sur les contrats à terme de Brent, récemment orientés à la hausse vers le seuil de 85 dollars le baril.
Positionnement face aux risques d’inflation mondiale et à la demande de valeurs refuges
Par ailleurs, le risque d’une inflation induite par le pétrole a modifié les anticipations quant aux prochaines décisions de la Réserve fédérale américaine. Les marchés financiers attribuent désormais une probabilité de 82,1% à une hausse des taux américains en septembre, ce qui devrait renforcer le dollar. Nous recommandons de se positionner via des swaps de taux d’intérêt ou d’acheter des options d’achat sur le dollar afin de tirer parti de la divergence attendue des politiques des banques centrales.
Alors que les conflits géopolitiques poussent les investisseurs à rechercher la sécurité, il convient de privilégier les stratégies « risk-off » classiques. Prendre des positions longues sur des actifs refuges tels que le dollar américain, le franc suisse ou les contrats à terme sur l’or devrait offrir des performances régulières à mesure que l’anxiété de marché augmente. Ces actifs surperforment historiquement les actifs des marchés émergents en période d’instabilité politique mondiale.
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