Les propos du président de la Fed, prononcés lors d’une grande intervention, n’ont livré ni indication prospective ni fonction de réaction explicite, et pourtant les contrats à terme ont revalorisé l’échéance de septembre. La probabilité implicite d’un relèvement d’un quart de point est repassée au-dessus de 55% vendredi, contre 35,4% la veille, alors même que le texte se présentait comme une « feuille de route » et évitait conditions, seuils ou signaux directionnels. Le président a décrit une économie résiliente et un marché du travail globalement compatible avec le plein emploi, tout en soulignant que les données d’inflation CPI et PCE de l’été avaient été meilleures qu’anticipé, mais insuffisantes pour confirmer une amélioration des tendances sous-jacentes, laissant au Comité « du travail à faire » si cela devait se poursuivre. À l’approche du 16 septembre, les marchés ont interprété le ton plutôt que des règles, déplaçant d’environ 20 points la probabilité d’une hausse sur la base d’un discours centré sur la méthode.
Les taux et les actions ont reflété cette ambiguïté. Les rendements des Treasuries à deux ans ont progressé de plus de six points de base à un plus haut d’un mois tandis que le long terme est resté stable, aplatissant la courbe ; l’allocution n’a pas mentionné l’opération du Trésor qui doit doubler, à partir du 9 septembre, le plafond des rachats sur les maturités longues. Le Dow Jones Industrial Average a inscrit son plus bas intraday à l’approche du discours, a rebondi d’environ 320 points jusqu’à un peu plus de 53.800, puis a reperdu plus de la moitié pour revenir autour de 53.700, en hausse de 0,18%, après son premier passage au-dessus de 53.800 depuis la mi-mois. Le S&P 500 et le Nasdaq Composite étaient plus fermes, laissant l’indice à environ 2% du record du 5 août, juste en dessous de 54.750 ; le symposium se poursuit jusqu’au 29 août, avec les chiffres de l’emploi d’août attendus le 4 septembre, avant la décision du 16 septembre.
Stratégies de trading sur dérivés et de volatilité
Nous conseillons aux traders de dérivés de se préparer à une volatilité accrue au cours des trois prochaines semaines, la Réserve fédérale ayant laissé le marché sans indication prospective claire. Alors que le marché des futures a fortement réévalué la probabilité d’une hausse des taux en septembre, de 35,4% à plus de 55%, la tarification des options de court terme doit s’ajuster à une Fed qui opère sur la base de la discipline plutôt que d’engagements figés. Nous recommandons de se concentrer sur les mauvaises valorisations de volatilité implicite à très court terme, notamment à l’approche de publications clés comme les chiffres de l’emploi du 4 septembre.
Positionnement sur la courbe des taux et les indices actions
Nous anticipons la poursuite de l’aplatissement de la courbe, offrant des opportunités stratégiques sur les futures sur Treasuries et les swaps de taux. Les rendements à deux ans ont bondi vers des plus hauts mensuels tandis que le long terme reste stable, signe que l’avant de la courbe demeure étroitement arrimé au sentiment vis-à-vis de la Fed. Les traders peuvent envisager de mettre en place des positions d’aplatissement, en achetant l’arrière de la courbe tout en vendant le front end, afin de tirer parti de cette nette dichotomie dans le contrôle du marché obligataire.
Sur les actions, nous suggérons de trader le Dow Jones Industrial Average avec un biais baissier bien défini tant que la résistance à 53.800 plafonne les gains. Étant donné que l’indice a échoué à plusieurs reprises à franchir cette zone et que le Stochastic RSI journalier s’est retourné depuis une zone médiane, nous jugeons élevée la probabilité d’un repli vers des supports à 53.500 puis 53.200. Nous recommandons de placer des stop-loss serrés juste au-dessus d’une clôture journalière à 53.900 afin de se protéger contre toute accélération inattendue en cas de cassure.
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