Les remarques de Kevin Warsh à Jackson Hole ont réaffirmé l’objectif de stabilité des prix de la Fed à 2 %, mesuré par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), et ont présenté les taux à court terme comme son principal levier. Pourtant, le taux des fonds fédéraux est resté à 3,5 %-3,75 % depuis décembre 2025, alors même que l’inflation demeure au-dessus de la cible. Les marchés se sont néanmoins réajustés : l’or a cédé plus de 3 % et l’argent a reculé de plus de 4 %, tandis que le NASDAQ a perdu près de 139 points ; les obligations ont été vendues à mesure que les rendements des Treasuries montaient, et le dollar s’est affaibli. Les spéculations se sont cristallisées autour d’un mouvement en septembre, alors qu’aucun calendrier ni changement de cap n’a été annoncé et que le Federal Open Market Committee n’a apporté aucune modification.
L’épisode suggère que la contrainte relève de l’arithmétique budgétaire. Avec près de 40 000 milliards de dollars de dette nationale et des coûts annuels de service dépassant 1 000 milliards de dollars, des taux plus élevés resserreraient l’étau sur le financement de l’État, alors même que les dépenses cumulées jusqu’en juillet de l’exercice 2026 ont atteint 6 280 milliards de dollars, en hausse de 3,3 % sur un an. Dans ce contexte, l’analyse établit un lien entre la dépréciation monétaire et la demande d’or, en ajoutant une illustration de l’inflation : le nombre de millionnaires américains est passé d’environ 7,64 millions en 1999 à 23,6 millions en 2025, mais il faut désormais près de 2 millions de dollars pour retrouver ce que 1 million permettait d’acheter alors. Avec une cible de 2 %, un dollar perd au moins 10 % de pouvoir d’achat tous les cinq ans.
Le décalage entre la politique de la Fed et la réalité budgétaire
Nous faisons face à un décalage massif entre la fermeté affichée de la Réserve fédérale et la réalité d’une crise budgétaire qui se profile. Alors que le président de la Fed, Kevin Warsh, a laissé entendre à Jackson Hole qu’une nouvelle hausse des taux était possible, le taux des fonds fédéraux est resté coincé entre 3,5 % et 3,75 % depuis décembre 2025. Avec la dette nationale américaine qui s’approche rapidement du seuil des 40 000 milliards de dollars et des paiements d’intérêts annuels qui dépassent déjà 1 000 milliards de dollars, nous estimons que la banque centrale ne peut pas se permettre de relever les taux beaucoup plus.
Dans les semaines à venir, les traders sur dérivés devraient regarder au-delà de la rhétorique restrictive et se préparer à un pivot de politique monétaire à terme. Nous recommandons de tirer parti d’anticipations de taux mal valorisées en achetant des options d’achat (calls) sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Si la Fed est contrainte de marquer une pause ou d’abaisser les taux pour éviter que l’économie, lourdement endettée, ne cède, ces positions prendront une valeur significative.
Stratégies de trading dans un contexte d’incertitude budgétaire et monétaire
Le récent repli post–Jackson Hole, qui a vu l’or reculer de plus de 3 % et l’argent céder 4 %, offre un point d’entrée particulièrement favorable pour les traders d’options. Nous devrions chercher à établir une exposition longue via des spreads haussiers (bull call spreads) sur les contrats à terme sur l’or et l’argent afin de tirer parti, à long terme, de la dépréciation des monnaies. Les banques centrales du monde entier ont acheté plus de 1 000 tonnes métriques d’or l’an dernier, signe que les acteurs institutionnels se couvrent activement contre un dollar plus faible.
Nous devons également nous préparer à une hausse de la volatilité des marchés actions, à mesure que le conflit entre inflation persistante et croissance économique s’intensifie. L’utilisation d’options de vente (puts) sur le Nasdaq 100 ou l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX contribuera à protéger les portefeuilles contre des corrections soudaines. Avec des dépenses fédérales atteignant 6 280 milliards de dollars jusqu’en juillet de l’exercice 2026, la liquidité publique continue devrait maintenir à un niveau élevé à la fois l’inflation et la volatilité des marchés.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
