Le solde budgétaire du Mexique s’est creusé jusqu’à un déficit de 176,15 milliards de pesos en mai, contre un déficit de 37,148 milliards de pesos lors de la période précédente. L’évolution d’un mois sur l’autre met en évidence un écart plus marqué entre les recettes et les dépenses du secteur public au cours du dernier mois de référence.
Par rapport à la lecture précédente, le chiffre de mai montre que le déficit s’est aggravé de 139,002 milliards de pesos. Les données retracent la position nette du mois en pesos et signalent un déficit budgétaire global plus important que celui constaté auparavant.
Impact de marché et perspectives sur le peso
Nous constatons un élargissement significatif du déficit budgétaire du Mexique, la donnée de mai s’établissant à -176,15 milliards de pesos. Il s’agit d’une forte détérioration par rapport au mois précédent, qui traduit une hausse des dépenses publiques susceptible d’exercer une pression directe sur le peso. Cette surprise négative remet en cause la récente stabilité de la devise.
Compte tenu de cette surprise budgétaire, nous privilégions des positions longues USD/MXN via le marché des dérivés. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/MXN pour les prochaines semaines offre un moyen, à risque défini, de tirer parti d’un affaiblissement attendu du peso. La stabilité récente autour du niveau de 18,50 apparaît désormais fragile, et un test de 19,00 devient plus probable à court terme.
Volatilité, taux et flux d’investissement
Ces données injectent une incertitude importante sur le marché, que nous anticipons se traduire par une hausse de la volatilité implicite du peso. La volatilité implicite à un mois sur l’USD/MXN a déjà bondi au-delà de 14%, en nette hausse par rapport à la fourchette de 11-12% observée il y a seulement quelques semaines. Nous voyons de la valeur dans des stratégies qui bénéficient de cette hausse des amplitudes de prix attendues.
Nous réévaluons également la courbe des taux, car cette pression budgétaire pourrait contraindre Banxico à conserver plus longtemps que prévu une posture restrictive. Le marché anticipait des baisses de taux d’ici la fin de l’année, mais ce déficit pourrait repousser ce calendrier afin de lutter contre l’inflation et de soutenir la devise. Dans ce contexte, payer le fixe sur des swaps TIIE de court terme apparaît comme une couverture attractive contre ce risque.
La situation rappelle des épisodes où les inquiétudes budgétaires ont conduit à de fortes dépréciations du peso, comme la volatilité observée après les élections de juin 2024, qui avait fait chuter le peso de plus de 8% en une seule semaine. Les flux d’investissements étrangers sont très sensibles à la perception de la discipline budgétaire au Mexique. La poursuite d’une tendance à des déficits élevés pourrait déclencher une sortie de capitaux plus durable que celle observée actuellement.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
