UOB Global Economics & Markets Research a indiqué que les amortisseurs externes de la Thaïlande restent crédibles, mais que la dynamique du compte courant s’est détériorée à mesure que les importations augmentaient. En avril-mai, le compte courant est passé en déficit, sous l’effet d’achats accrus d’énergie, de matières premières, de biens intermédiaires et de biens d’équipement, plutôt que d’un recul des exportations. L’IPC global est repassé en territoire positif, autour de 2,8–2,9% sur un an en avril-mai, tandis que les tensions sur les prix à la production sont restées élevées.
La banque qualifie la position extérieure de la Thaïlande de résiliente, car les réserves officielles demeurent élevées et les indicateurs d’endettement externe sont maîtrisés, de sorte que les déficits d’avril-mai ne constituent pas encore un sujet de préoccupation pour la balance des paiements. Toutefois, la vigueur des exportations est contrebalancée par une forte demande d’importations, ce qui réduit le multiplicateur de valeur ajoutée domestique lié au rebond des exportations et aide à expliquer pourquoi la solidité du commerce extérieur ne s’est pas pleinement transmise au revenu des ménages, au chiffre d’affaires des PME ou à la production manufacturière au sens large. Le baht devrait être soutenu par des amortisseurs structurels, les mouvements de change à court terme restant sensibles aux prix du pétrole, aux anticipations sur la Fed et aux publications du compte courant.
Faiblesse du compte courant et intensification des pressions externes
Compte tenu de l’affaiblissement récent du compte courant, nous anticipons un environnement moins favorable pour le baht thaïlandais à très court terme. Le ministère thaïlandais des Finances vient de publier une estimation préliminaire d’un déficit du compte courant de 2,1 milliards de dollars en juin 2026, prolongeant la tendance observée en avril et en mai. Cela confirme que la vigueur de la demande d’importations dépasse les bénéfices d’exportations pourtant résilientes.
Ces déficits interviennent alors que les pressions externes s’accentuent. Le Brent a évolué de façon volatile au-dessus de 95 dollars le baril au cours du mois écoulé, augmentant directement la facture d’importation de la Thaïlande. Par ailleurs, les dernières statistiques américaines sur l’emploi ont été plus solides qu’attendu, poussant les marchés à intégrer une probabilité plus élevée d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale d’ici septembre.
Implications pour le marché des changes et considérations de stratégie
Pour les opérateurs, cela suggère que la trajectoire de moindre résistance pour l’USD/THB est haussière dans les prochaines semaines. La combinaison d’une faiblesse domestique du compte courant et d’un contexte de dollar fort crée des vents contraires significatifs pour le baht. Nous surveillons des niveaux de résistance clés, avec un test potentiel de la zone de 37,50 si ces tendances se poursuivent.
Nous estimons que la volatilité implicite des options sur USD/THB devrait augmenter, à mesure que l’incertitude autour des prix du pétrole et de la politique de la Fed s’accroît. Cet environnement favorise des stratégies de protection contre une nouvelle dépréciation du baht. La couverture des dettes à payer en devises ou l’achat de calls USD de maturité courte contre THB peuvent constituer des mesures prudentes.
Cette dynamique rappelle la période 2021-2022, lorsque des prix de l’énergie élevés et un cycle restrictif de la Fed avaient également fortement pesé sur le baht. Sur cette période, la paire USD/THB avait inscrit une tendance haussière durable, un schéma susceptible de se répéter. En conséquence, nous restons prudents quant au maintien de positions vendeuses USD/THB non couvertes.
Dans les prochaines semaines, nous suivrons de près les prochaines statistiques officielles de balance commerciale ainsi que l’évolution des prix mondiaux de l’énergie. Tout signe de modération de la facture d’importations ou une tonalité plus accommodante de la Fed constituerait les premiers indices d’un possible retournement. D’ici là, les risques pour le baht demeurent orientés à la baisse.
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