L’ICE Brent est resté sous les 80 $/baril, les opérateurs évaluant la possibilité d’un accord entre les États-Unis et l’Iran qui pourrait rouvrir les flux énergétiques via le détroit d’Ormuz, après que l’Iran a indiqué être parvenu avec Oman à de nouveaux arrangements maritimes et qu’un communiqué conjoint était en préparation. L’attention est restée focalisée sur la question de savoir si les discussions progressent suffisamment pour permettre la reprise des flux perturbés, tandis que les marchés des produits raffinés ont été soutenus par des tensions d’offre liées aux perturbations au Moyen-Orient et à l’interdiction russe des exportations de diesel.
Aux États-Unis, l’EIA a indiqué que les stocks commerciaux de brut ont augmenté de 2,48 millions de barils, tandis que les réserves stratégiques (SPR) ont diminué de 2,84 millions de barils, ramenant les stocks totaux de brut en baisse de 362 000 barils. Les importations de brut ont progressé de 515 000 b/j sur une semaine et les exportations ont augmenté de 218 000 b/j. Les stocks d’essence ont reculé de 1,64 million de barils et les stocks de distillats ont diminué de 3,47 millions de barils, les exportations de distillats gagnant 98 000 b/j en hebdomadaire pour atteindre un record de 1,88 million de b/j, ce qui a resserré le marché domestique.
Dynamique du Brent et risques géopolitiques
Nous constatons que le brut Brent (ICE) peine à franchir la barre des 80 dollars le baril, alors que les négociations entre les États-Unis, l’Iran et Oman font naître des espoirs de fluidification du trafic maritime via le détroit d’Ormuz. Les traders de dérivés doivent se préparer à des replis brutaux des prix en cas de signature d’un accord formel, d’autant que ce passage vital achemine historiquement environ 20 % de la consommation mondiale de pétroles liquides. Nous déconseillons toutefois de se positionner trop agressivement à la baisse sur le brut à ce stade, les titres géopolitiques au Moyen-Orient restant très imprévisibles.
Tensions sur les produits raffinés et stratégies de trading
Si les prix du brut demeurent plafonnés, nous observons une tout autre dynamique du côté des produits raffinés, où un sévère resserrement de l’offre est en cours. Les données récentes mettent en évidence cette divergence, avec des stocks américains d’essence et de distillats en chute de respectivement 1,64 million et 3,47 millions de barils en une seule semaine. Pour en tirer parti, nous recommandons aux traders d’envisager des positions longues sur le fioul domestique (heating oil) ou sur des dérivés du diesel, alors que les chaînes d’approvisionnement mondiales restent fortement congestionnées.
Les exportations américaines de distillats ont récemment bondi à un record de 1,88 million de barils par jour afin de combler le manque créé par les interdictions russes d’exportation de diesel et les goulots d’étranglement logistiques. Historiquement, les marges de raffinage (crack spreads) des distillats ont tendance à s’élargir sensiblement lors de ces périodes de forte demande à l’export et de faibles stocks domestiques. Nous estimons que la stratégie de trading sur le crack spread — acheter des contrats à terme sur les distillats tout en vendant des contrats à terme sur le brut — offre le meilleur couple rendement/risque au cours des prochaines semaines.
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