L’AUD/JPY a progressé de 0,70% lundi, à environ 112,25, soutenu par une faiblesse généralisée du JPY tandis que l’AUD est resté stable avant la décision de mardi de la Reserve Bank of Australia (RBA). Les ventes sur le yen ont suivi le basculement du compte courant japonais vers un déficit de 92,3 milliards de yens en juin, contre des attentes de +1 512 milliards de yens, le ministère des Finances pointant la hausse des prix du pétrole et d’importantes sorties liées aux dividendes. Les inquiétudes budgétaires ont également pesé, avec une dette publique au-delà de 200% du PIB et des propositions de politiques expansionnistes alimentant les doutes sur la soutenabilité de la dette à long terme, ce qui limite la persistance des récentes actions de soutien à la monnaie. La Banque du Japon conserve un biais restrictif, et son « Summary of Opinions » de juillet a indiqué que la plupart des responsables sont favorables à une poursuite de la normalisation de la politique monétaire, même si les taux domestiques restent faibles par rapport à ceux des pairs.
En Australie, les marchés s’attendent à ce que la RBA maintienne son taux directeur à 4,35% après trois hausses cette année, l’attention se portant sur le communiqué, les prévisions et les commentaires de la gouverneure Michele Bullock pour des signaux sur un éventuel durcissement supplémentaire. L’AUD a aussi subi des vents contraires en provenance de Chine, l’inflation annuelle des prix à la consommation ayant ralenti à un plus bas de six mois en juillet et l’inflation des prix à la production ayant décéléré davantage qu’anticipé, même si la faiblesse du JPY est restée le principal moteur. La courbe des taux suggère environ 50% de probabilité d’une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre et d’un mouvement complet d’ici la fin de l’année. Par ailleurs, une enquête Bloomberg fait état de 31 économistes s’attendant à un statu quo de la RBA cette semaine.
Stratégies sur dérivés pour accompagner la dynamique haussière
Nous suggérons aux traders sur dérivés d’acheter des options d’achat (calls) AUD/JPY de court terme afin de tirer parti de la dynamique haussière de la paire vers le niveau de 113,00. Alors que la RBA devrait laisser ses taux inchangés à 4,35% demain et que les déficits structurels du Japon pèsent sur le yen, la trajectoire immédiate reste orientée à la hausse. Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre l’Australie et le Japon demeure important, le carry trade continue de favoriser le dollar australien.
La situation budgétaire du Japon continue de se dégrader, avec un ratio dette publique/PIB qui se maintient actuellement au-dessus de 250%, le plus élevé parmi les pays du G7. Cet endettement massif limite la capacité de la Banque du Japon à relever agressivement les taux d’intérêt sans provoquer une forte envolée des coûts d’emprunt de l’État. En conséquence, nous recommandons de recourir à des options d’achat à barrière désactivante (knock-out) pour réduire le coût de la prime tout en restant positionné sur une nouvelle dépréciation du yen au cours des deux prochaines semaines.
Gestion du risque face à une volatilité potentielle
Toutefois, les traders doivent se préparer à des à-coups de volatilité, le marché intégrant actuellement une probabilité de 50% d’une hausse de taux de la BoJ en septembre. Pour se couvrir contre une surprise hawkish ou une intervention soudaine du ministère des Finances, nous conseillons d’ajouter des options de vente (puts) AUD/JPY bon marché, hors de la monnaie. Cette stratégie en « ailes » protège le capital contre une répétition des débouclements de carry trade observés par le passé, qui déclenchent historiquement des baisses rapides de plusieurs pourcents sur les paires de devises.
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