L’appétit pour le risque en Asie s’est raffermi, même si l’ASX 200 australien a sous-performé, une inflation plus élevée que prévu ravivant le risque de durcissement monétaire. En Australie, l’IPC de juillet a progressé de 1,0 % m/m et de 3,5 % a/a, tandis qu’au Japon, l’indice des prix à la production des services (PPI) de juillet a affiché +3,6 % a/a. Les contrats à terme sur le pétrole et les rendements se sont détendus après des informations faisant état d’un possible basculement américain des frappes vers des sanctions, ainsi que de discussions parallèles Iran–Oman sur un cadre par étapes visant à sécuriser la navigation dans le détroit d’Ormuz, avec l’objectif d’établir une route permanente d’ici 60 jours ; les transits de navires de matières premières ont atteint 5 contre 1 précédemment, tout en restant inférieurs à la moyenne sur 10 jours. Le WTI a cédé 2,0 % à 80,69 $/baril, l’or a reculé de 0,3 % à 4 644 $/once, et le BTC a perdu 2,2 % à 78 903.
L’attention se tourne vers les commentaires attendus jeudi du vice-gouverneur de la BoJ, Himino, la décision de taux de la BoK, les résultats de Nvidia et Jackson Hole, ainsi que le PCE core américain. Aux États-Unis, la confiance des consommateurs d’août a glissé à 89,4 contre 90,2 attendu ; en juin, les prix immobiliers FHFA ont été stables m/m contre +0,2 % attendu et +0,4 % t/t contre +0,6 % précédemment. Les ventes de logements neufs de juillet se sont établies à 607 000 contre 620 000 attendu, le stock exprimé en mois a augmenté à 9,6 contre 9,3, et l’adjudication du Trésor de 69 Md$ sur 2 ans s’est soldée à 4,204 % contre 4,315 % précédemment, avec un ratio de couverture (bid-to-cover) de 2,60x. Les actions américaines ont terminé en hausse, le S&P 500 gagnant 0,3 % à 7 677 et le Nasdaq 0,7 % à 26 151.
Anticipations de politique monétaire et stratégies de change
Nous devrions surveiller de près les futures de taux courts en Australie et au Japon, la persistance des pressions inflationnistes maintenant un biais restrictif pour les deux banques centrales à l’approche de leurs réunions de septembre. Avec un IPC de juillet en Australie ressorti de façon inattendue à 3,5 % et un PPI des services au Japon à un plus haut de plusieurs années à 3,6 %, la probabilité de hausses de taux s’est envolée. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’AUD et le JPY afin de se positionner sur un potentiel d’appréciation des devises, d’autant que Deutsche Bank anticipe désormais une hausse du taux de la RBA à 4,6 %.
Volatilité de l’énergie, Treasuries américains et stratégies sur options actions
Sur l’énergie, il faut s’attendre à une volatilité accrue alors que le brut teste le support des 80 dollars le baril dans un contexte de négociations diplomatiques fragiles autour du détroit d’Ormuz. Même si des informations non confirmées sur un accord d’allègement des sanctions entre les États-Unis et l’Iran ont pesé sur les prix, l’historique montre que les titres géopolitiques peuvent entraîner rapidement des variations de 5 % à 10 % sur le Brent et le WTI. Pour s’y adapter, les intervenants sur dérivés pourraient envisager d’acheter des options de vente (puts) proches du prix (near-the-money) tout en conservant des options d’achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money), afin de se protéger contre une rupture soudaine des négociations.
Avec le symposium de Jackson Hole qui débute demain et le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, attendu à la tribune, nous anticipons un réajustement marqué des prix sur les dérivés de Treasuries. Une minorité significative du marché intègre encore une possible hausse de taux en septembre, alimentée par l’avertissement de la présidente de la Fed de Boston, Collins, selon lequel les taux devront augmenter si la désinflation marque le pas. Nous suggérons de travailler la partie courte de la courbe via des options sur Treasuries de courte duration, afin de capter des mouvements brusques des anticipations de politique monétaire.
Enfin, le marché des options actions intègre des mouvements implicites élevés à l’approche de la publication très attendue des résultats de Nvidia ce soir. Le S&P 500 a progressé à petits pas jusqu’à 7 677, mais l’appétit pour le risque demeure très sensible à la performance du secteur technologique et aux pressions salariales régionales, comme les récents accords sociaux de plusieurs milliards de dollars en Corée du Sud. La mise en place de stratégies neutres au marché, telles que des iron condors ou des straddles sur le Nasdaq, permettrait de tirer parti d’une contraction de la volatilité implicite une fois les résultats intégrés par le marché.
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