L’économie thaïlandaise aborde le 2T26 sur des bases plus solides que redouté initialement, portée par les exportations et l’investissement lié aux technologies, tandis que la demande intérieure demeure faible. Le Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque de Thaïlande a maintenu à l’unanimité le taux directeur à 1,00 % en juin, et la banque centrale a révisé sa prévision de croissance du PIB 2026 à 2,3 % et sa projection 2027 à 1,8 %. La trajectoire du taux directeur devrait rester inchangée à 1,00 % sur 2026–27, reflétant une appréciation d’une croissance inégale et d’une inflation tirée par des pressions du côté de l’offre.
Les dernières statistiques d’avril–mai ont réduit le risque de récession et accru la probabilité que la croissance 2026 dépasse un scénario de référence antérieur, mais l’expansion reste dépendante de la demande extérieure, de l’investissement adossé à la technologie et du soutien des politiques publiques plutôt que d’une dynamique générale des ménages. L’inflation est qualifiée de tirée par l’offre, avec la hausse des coûts du pétrole, du fret, des transports et des intrants qui comprime le pouvoir d’achat réel et les marges tout en augmentant l’inflation globale ; l’inflation sous-jacente est décrite comme contenue. Le profil attendu est une croissance plus forte en 2026, un 2027 plus prudent à mesure que l’anticipation (front-loading) et les mesures de relance s’estompent, et une période plus longue de taux stables plutôt qu’un nouvel assouplissement.
Taux d’intérêt, inflation et perspectives de change
Au vu du scénario central, nous anticipons que la Banque de Thaïlande maintiendra son taux directeur à 1,00 % jusqu’à la fin de 2026, ce qui suggère une faible volatilité des taux courts. Cette stabilité rend attractives, sur les prochaines semaines, des stratégies de vente de volatilité sur les swaps de taux thaïlandais. Les swaps indexés sur l’overnight (OIS) n’intègrent actuellement qu’une probabilité très limitée de hausse d’ici la fin de l’année, en ligne avec notre scénario d’un statu quo prolongé.
Les données d’inflation confortent cette posture, les tensions de prix étant liées à des facteurs d’offre plutôt qu’à une surchauffe de la demande domestique. Par exemple, les dernières données de juin 2026 font ressortir une inflation globale de 2,1 % en raison de coûts de transport plus élevés, tandis que l’inflation sous-jacente est restée modérée à seulement 0,8 %. Cela laisse à la banque centrale la latitude d’ignorer le pic de l’inflation globale et de conserver une politique accommodante afin de soutenir une reprise hétérogène.
Sur le baht thaïlandais, les signaux contradictoires plaident pour une évolution dans une fourchette étroite face au dollar. Des exportations plus dynamiques qu’attendu, en hausse de 6,8 % en mai à la faveur de la demande en électronique, apportent un soutien au baht. Toutefois, le faible différentiel de taux avec les États-Unis limitera toute appréciation marquée, ce qui rend pertinentes des stratégies sur options de maturité courte tirant parti d’une faible volatilité.
Dérivés actions et perspectives de croissance
Sur les dérivés actions, la divergence entre un secteur extérieur robuste et une demande intérieure atone crée des opportunités nettes. Nous privilégierions des positions bénéficiant de la surperformance des valeurs orientées export, tout en restant prudents sur les secteurs davantage domestiques comme la distribution et les banques. L’indice SET50 dans son ensemble pourrait manquer de direction, de sorte que la vente de volatilité sur l’indice pourrait constituer une stratégie rentable.
La prudence entourant les perspectives 2027 suggère que la vigueur actuelle liée aux exportations et à l’investissement est temporaire. Cela conforte notre opinion selon laquelle les positions sur dérivés devraient être structurées en vue d’un retour à une croissance plus lente plutôt que d’un nouveau cycle auto-entretenu. Historiquement, lorsque les mesures de relance en Thaïlande se sont estompées, la croissance est revenue vers sa tendance plus basse en deux à trois trimestres.
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