Les prix à la consommation harmonisés de l’inflation sous-jacente de la zone euro ont progressé de 0,2 % sur un mois en juin, en ralentissement après 0,3 % lors de la précédente publication. Ce mouvement suggère un rythme plus modéré des hausses de prix sous-jacentes sur le dernier mois.
L’IPCH sous-jacent exclut les composantes volatiles et est étroitement surveillé pour détecter les signaux de tensions inflationnistes d’origine domestique. La hausse de 0,2 % en juin maintient l’inflation sous-jacente en territoire positif en rythme mensuel, mais avec moins d’élan que l’augmentation de 0,3 % observée le mois précédent.
Implications pour la politique de la BCE et les marchés de taux
Le reflux de l’inflation sous-jacente de la zone euro à 0,2 % en juin constitue un signal nettement accommodant. Cette statistique conforte notre scénario selon lequel la lutte de la Banque centrale européenne contre l’inflation touche à sa fin, lui donnant des arguments pour assouplir davantage sa politique. Nous pensons que le marché va désormais intégrer plus agressivement de futures baisses de taux.
Cela rend les dérivés de taux particulièrement intéressants dans les semaines à venir. Après la baisse de 25 points de base décidée par la BCE le mois dernier, ces nouvelles données renforcent l’hypothèse d’une nouvelle réduction d’ici la réunion de septembre. Nous nous positionnons en conséquence via des contrats à terme indexés sur l’EURIBOR, qui s’apprécieraient à mesure que les anticipations de taux reculent.
Une BCE plus accommodante devrait aussi exercer une pression baissière sur l’euro. Historiquement, la monnaie unique s’est affaiblie face au dollar lorsque l’écart de taux se resserre au profit de la Fed. Nous étudions donc des options de vente (puts) sur la paire EUR/USD afin de tirer parti de ce mouvement de change attendu.
Perspectives pour les actions et la volatilité
Ce contexte est globalement favorable aux actions européennes, les taux plus bas réduisant les coûts d’emprunt des entreprises. Nous y voyons un argument pour être optimistes sur les dérivés d’indices actions. L’Euro Stoxx 50 affichant déjà +9 % depuis le début de l’année, ce reflux de l’inflation pourrait jouer le rôle de catalyseur pour prolonger la hausse durant l’été.
Enfin, ce rapport sur l’inflation réduit une source majeure d’incertitude pour le marché. Une trajectoire plus prévisible de la BCE devrait se traduire par une baisse de la volatilité attendue. Nous identifions une opportunité dans la vente d’instruments dérivés liés à l’indice de volatilité VSTOXX, plus susceptible de s’éroder à partir de son niveau actuel de 15.
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