La production industrielle italienne, corrigée des variations saisonnières, a reculé de 0,6 % sur un an en juin, décevant les attentes qui tablaient sur une hausse de 1 %. Cette publication fait état d’une activité manufacturière plus faible que ce que les analystes anticipaient pour le mois.
L’écart entre le chiffre constaté et la prévision maintient la croissance annuelle de la production en territoire négatif. Les données de juin suggèrent ainsi que le secteur industriel est resté sous pression à la fin du deuxième trimestre.
Faiblesse industrielle et implications pour la politique monétaire
La dernière baisse de la production industrielle italienne à -0,6 % en juin, très en deçà du scénario de +1 % attendu, signale un ralentissement plus prononcé dans la troisième économie de la zone euro. Cette contre-performance est cohérente avec le PMI manufacturier italien, qui demeure obstinément en zone de contraction sous 50, avec une moyenne de 47,4 ces derniers mois. Nous estimons que cette faiblesse industrielle persistante incitera la Banque centrale européenne à adopter une posture plus accommodante dans les prochaines semaines.
Stratégies de marché face au repli de la production italienne
Pour les intervenants sur dérivés, le principal terrain de jeu à court terme sera le marché de la dette souveraine européenne. Nous anticipons un élargissement de l’écart de rendement entre les obligations d’État italiennes à 10 ans (BTP) et les Bunds allemands, actuellement proche de 140 points de base, à mesure que les primes de risque souverain augmentent. Les traders peuvent envisager de se positionner à l’achat sur des options sur le spread BTP-Bund ou d’acheter des options de vente (puts) sur futures BTP afin de tirer parti de cette tendance à l’élargissement.
Sur le compartiment actions, l’indice FTSE MIB, fortement pondéré en valeurs industrielles, est particulièrement exposé à cette faiblesse persistante. Nous suggérons d’acheter des options de vente à court terme sur le FTSE MIB afin de se couvrir contre une correction imminente des actions du sud de l’Europe. Les données historiques montrent que lorsque la production industrielle italienne déçoit les attentes de plus de 1,5 %, les actions domestiques sous-performent l’Euro Stoxx 50 d’en moyenne 2 % sur les 30 jours suivants.
Ce frein macroéconomique limite également tout potentiel de hausse de l’euro face au dollar. Nous recommandons de recourir à des bear put spreads sur l’EUR/USD pour capter un repli potentiel vers le niveau de 1,07 au cours du mois à venir. Cette stratégie sur options permet de bénéficier de la faiblesse de l’euro tout en conservant un risque strictement borné.
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