La production industrielle allemande, corrigée des jours ouvrés et non corrigée des variations saisonnières, est repassée en territoire positif en mai, le taux en glissement annuel remontant à 0,1% contre -0,5% auparavant. Ce basculement marque une amélioration modeste de la dynamique annuelle de la production manufacturière après une période de contraction.
Corrigée des jours ouvrés, la dernière lecture indique que la production a été légèrement supérieure à celle du même mois un an plus tôt, effaçant la baisse précédente. Les données suggèrent davantage une stabilisation qu’un rebond marqué, le gain restant proche de la stagnation.
Signaux d’un point de retournement pour l’Allemagne et la zone euro
Le passage de la production industrielle allemande d’un taux négatif à un taux positif constitue un signal important pour la zone euro. Nous y voyons un possible point bas pour la première économie du continent. Il s’agit de la première hausse en glissement annuel observée depuis près d’un an, ce qui laisse penser que le pire du ralentissement manufacturier pourrait être passé.
Nous estimons que cela justifie un biais haussier sur les actions allemandes via des instruments dérivés comme les contrats à terme sur l’indice DAX. Ces données industrielles confortent le récent redressement de l’enquête ZEW sur le sentiment économique, remontée à 15,2 le mois dernier, son plus haut niveau depuis la fin 2025. Nous nous positionnons en vue d’un mouvement vers le seuil des 18 000 points sur le DAX.
Implications de marché sur les actions, les devises et les obligations
Le raffermissement du secteur industriel allemand apporte un argument fondamental en faveur d’une position acheteuse sur l’euro. Nous nous intéressons à des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, ces données pouvant contraindre la Banque centrale européenne à adopter un ton plus restrictif. Avec la dernière inflation en zone euro qui se maintient à 2,5%, la poursuite de la solidité économique réduit la probabilité de baisses de taux à court terme.
En conséquence, nous adoptons une vue baissière sur la dette souveraine allemande. Nous anticipons une remontée du rendement du Bund à 10 ans au-delà de son niveau actuel de 2,6%, et envisageons donc l’achat d’options de vente (puts) ou la vente de contrats à terme sur le Bund. Historiquement, une reprise industrielle robuste a régulièrement exercé une pression haussière sur les rendements, le marché réduisant la prime liée aux craintes de récession.
Ces données suggèrent que le risque d’une récession européenne profonde a nettement diminué. Nous jugeons opportun de vendre des puts hors la monnaie sur les grandes valeurs industrielles allemandes ainsi que sur l’indice DAX lui-même. À titre de comparaison, lors de la reprise de 2017, un retournement similaire de la production industrielle avait précédé un rallye durable des actifs européens au cours des six mois suivants.
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