La hausse des prix du pétrole et du gaz naturel a accru la pression sur le yen japonais, l’USD/JPY inscrivant de nouveaux sommets annuels au-delà de 163,00. D’autres devises à faible rendement sont également à la traîne : l’EUR/CHF est remonté vers 0,9300, un niveau observé pour la dernière fois au début de l’année. Depuis le début du conflit États-Unis–Iran fin février, le yen et le franc suisse figurent parmi les moins bonnes performances du G10, la remontée des rendements hors du Japon et le renchérissement de l’énergie dégradant les conditions pour ces devises.
Les responsables japonais évoluent dans un contexte de marché plus difficile, la fermeté des rendements mondiaux continuant d’encourager la dépréciation du yen. Bloomberg a indiqué que des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts à des hausses de taux plus rapides que le consensus, l’affaiblissement du yen alimentant des risques inflationnistes à la hausse, et MUFG anticipe un relèvement dès septembre. Malgré tout, un seul geste de la BoJ pourrait n’apporter qu’un soulagement limité, tandis que l’article évoque qu’un éventuel débouclement des carry trades serait plus favorable si le choc énergétique déstabilisait les conditions financières et poussait de grandes banques centrales, comme la Fed, vers une politique plus restrictive.
Stratégies pour tirer parti de la faiblesse du yen
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue du yen japonais en recourant à des options d’achat (calls) sur USD/JPY afin de capter une poursuite de la hausse au-delà de 163,00. Alors que le Brent remonte vers 85 dollars le baril, la forte dépendance du Japon aux importations d’énergie continue de peser sur le yen. Pour atténuer le risque d’une intervention soudaine des autorités, nous recommandons de structurer ces opérations avec des barrières « knock-out » ou d’utiliser des straddles acheteurs.
Alors que la Banque du Japon serait, selon les rumeurs, susceptible de relever son taux directeur en septembre, nous estimons qu’une seule hausse ne suffira pas à inverser la glissade de la devise. Les données historiques montrent que, lorsque la BoJ a relevé ses taux à la mi-2024, le yen a malgré tout subi de fortes pressions vendeuses, l’écart de rendement États-Unis–Japon restant supérieur à 400 points de base. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) JPY de court terme afin de tirer parti de cette faiblesse persistante tant que l’écart de taux demeure important.
Gestion des risques et considérations de couverture
Nous devons également nous préparer à un éventuel débouclement du carry trade si le coût élevé de l’énergie déstabilise les marchés mondiaux. En cas de repli des marchés actions, une ruée soudaine pour racheter des positions vendeuses sur le yen pourrait rapidement ramener l’USD/JPY vers le support de 155,00. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY bon marché, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre un retournement risk-off soudain dans les prochaines semaines.
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