Le positionnement spéculatif s’est montré plus sélectif sur la semaine au 11 août. L’or a mené les flux : la position nette longue a progressé d’environ 20,3 k contrats, la plus forte hausse hebdomadaire depuis début juin, les positions longues brutes ayant augmenté de près de 24 k tandis que les positions courtes brutes n’ont gagné qu’un peu plus de 3,6 k. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint près de 218 k et l’exposition s’est hissée au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a reculé d’environ 13,8 k contrats, la plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, tandis que l’indice s’est replié dans le sillage du mouvement ; le café a évolué à l’inverse, avec des positions nettes longues en hausse d’environ 2,3 k, de concert avec un léger rebond des prix.
Du côté de l’énergie, les positions nettes longues des non-commerciaux sur le WTI ont diminué d’environ 13,2 k contrats pour revenir proche du 8e percentile, sous l’effet d’une hausse d’environ 19,2 k des positions courtes brutes, supérieure à un peu plus de 6 k de positions longues brutes additionnelles, alors même que les prix ont grimpé de près de 10 %. Sur le FX, les positions nettes vendeuses sur le CAD se sont réduites d’un peu plus de 5,7 k alors que l’USD/CAD a légèrement reculé ; les positions nettes vendeuses sur la GBP se sont également atténuées, bien que les positions longues comme les positions courtes aient augmenté. Le positionnement sur l’EUR s’est dégradé d’environ 2 k, et les positions nettes vendeuses sur l’AUD se sont creusées de plus de 6 k malgré de modestes gains face au dollar américain. Les positions nettes vendeuses sur le JPY ont baissé d’environ 3,4 k après une amélioration préalable de 117,9 k, alors même que l’USD/JPY a progressé. L’EUR se situait proche du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l’USD est resté solide.
Or, pétrole et opportunités contrariennes sur les matières premières
Nous conseillons aux traders sur dérivés d’accompagner le fort momentum haussier de l’or, mais avec des stop-loss serrés alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les dernières données de marché mondiales montrent des prix spot de l’or se maintenant fermement au-dessus de 2 450 dollars l’once, portés par des tensions géopolitiques persistantes et des anticipations de baisses de taux à l’échelle mondiale. Si la tendance demeure nettement orientée à la hausse, ce positionnement extrême implique que tout changement soudain de sentiment pourrait déclencher des corrections rapides à court terme.
Nous identifions un signal d’achat contrarien convaincant sur le pétrole brut West Texas Intermediate (WTI), en raison d’une divergence marquée entre prix et positionnement. Alors même que les cours du pétrole ont récemment bondi de près de 10 %, la longueur nette spéculative a chuté vers le 8e percentile, du fait d’une envolée massive des positions vendeuses. Ce biais fortement baissier rend le WTI très vulnérable à un short squeeze brutal ; il convient donc de se positionner en vue de cassures haussières soudaines.
Dynamique du marché des changes et recommandations de trading
Sur le marché des changes, nous recommandons de surveiller de près l’euro en vue d’éventuels retournements haussiers. Le positionnement sur l’euro s’est détérioré jusqu’au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui en fait un candidat idéal à un puissant rallye de rachats de positions vendeuses si les prix spot continuent de se raffermir. Nous privilégions des achats d’EUR/USD sur repli, d’autant que le dollar américain subit une pression liée au ralentissement des données d’inflation.
Enfin, le désengagement historique des positions vendeuses sur le yen japonais perd enfin de son élan, ce qui suggère que le plus fort de la panique liée au carry trade est désormais derrière nous. Avec un yen légèrement plus faible et un USD/JPY qui se stabilise, la pression immédiate sur la liquidité mondiale s’est atténuée. Nous privilégions une approche neutre, en range, sur les croisements en JPY au cours des prochaines semaines, plutôt que de poursuivre la tendance précédente.
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