Les risques pesant sur l’offre mondiale de pétrole se sont accrus après une nouvelle perturbation des infrastructures d’exportation saoudiennes et le retour des inquiétudes autour de points de passage maritimes stratégiques. L’Arabie saoudite a temporairement interrompu son oléoduc Est-Ouest à la suite d’une attaque de drone, affectant une route d’exportation alternative majeure, tandis que le trafic dans le détroit d’Ormuz reste fortement perturbé. Par ailleurs, l’évolution de la situation autour de Bab el-Mandeb a ravivé les craintes concernant les flux maritimes, et des informations faisant état d’un navire touché dans le détroit d’Ormuz ont encore renforcé le climat de risque.
Le reflux du Brent depuis des niveaux proches de 110 dollars le baril pourrait toutefois être limité si la reprise des opérations de l’oléoduc tardait ou si les attaques visant le transport maritime et les infrastructures énergétiques s’étendaient. Un nouveau rebond des prix du pétrole accentuerait la pression sur les perspectives d’inflation, soutiendrait les rendements et pèserait sur l’appétit pour le risque. À l’inverse, un rétablissement plus rapide des flux ou des signes plus clairs de désescalade pourraient réduire la prime géopolitique.
Se positionner pour la volatilité amid les perturbations des points de passage
Alors que le Brent évolue autour de 110 dollars et que les menaces géopolitiques s’intensifient dans les principaux goulets d’étranglement, nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue. Compte tenu des perturbations dans le détroit d’Ormuz — qui traite environ 20 millions de barils par jour, soit près de 20 % de la consommation mondiale de produits pétroliers — l’achat d’options call Brent hors de la monnaie constitue une stratégie à risque défini pour capter d’éventuels pics soudains des prix. Les investisseurs peuvent également envisager des straddles acheteurs afin de tirer profit de mouvements amples, au gré des titres et des développements géopolitiques dans les prochaines semaines.
Les données historiques montrent que des chocs d’offre physiques peuvent déclencher des primes importantes et immédiates, à l’image des attaques de 2019 contre Saudi Aramco, qui avaient provoqué un bond de 15 % du Brent en une nuit. Aujourd’hui, avec des arrêts temporaires sur l’oléoduc Est-Ouest saoudien et des menaces croissantes dans le détroit de Bab el-Mandeb, tout repli des prix du pétrole a de fortes chances d’être de courte durée. Nous estimons qu’une stratégie vendeuse sur le pétrole à ce stade présente un risque asymétrique ; les opérateurs devraient plutôt privilégier l’achat sur repli via des spreads haussiers de calls (bull call spreads).
Implications plus larges d’une hausse des coûts de l’énergie
La hausse des coûts de l’énergie menace directement les perspectives d’inflation mondiale, ce qui appelle aussi à se préparer à des répercussions plus larges sur les marchés. Des prix du pétrole plus élevés devraient mécaniquement pousser les rendements des emprunts d’État à la hausse, rendant attractives des positions vendeuses sur les futures de Treasuries dans une optique de valeur relative. Par ailleurs, les traders sur dérivés peuvent envisager l’achat de puts de protection sur les indices actions, car un pétrole durablement à trois chiffres tend historiquement à comprimer les marges des entreprises et à détériorer l’appétit global pour le risque.
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