La Norges Bank a maintenu son taux directeur à 4,25 % en juin, tout en rehaussant légèrement sa trajectoire de taux et en laissant entendre une probabilité plus élevée d’une nouvelle hausse. La projection de fin d’année s’établit désormais juste au-dessus de 4,5 %, contre une fourchette précédente comprise entre 4,25 % et 4,50 %, signalant que les décideurs continuent de voir des risques d’inflation orientés à la hausse.
Les chiffres d’inflation de juillet ont été contrastés, mais l’inflation globale comme l’inflation sous-jacente restent au-dessus de la cible de 2 % et il est difficile d’identifier une tendance nette à la désinflation. Dans ce contexte, la prochaine décision devrait laisser les taux inchangés, tout durcissement pouvant être repoussé à septembre, lorsque des prévisions actualisées seront publiées, même si la banque centrale conserve un ton prudent et restrictif.
Perspectives de politique monétaire et risques d’inflation
La prochaine réunion de politique monétaire de la Norges Bank étant prévue demain, le 13 août 2026, nous anticipons un statu quo sur le taux directeur à 4,25 %. Bien que l’inflation sous-jacente en Norvège ait récemment ralenti à 3,4 %, elle demeure nettement au-dessus de la cible officielle de 2,0 %, ce qui maintient les responsables monétaires en état d’alerte élevée. Cette inflation persistante devrait conduire la banque à adopter demain un ton très restrictif, en laissant largement ouverte la possibilité d’une ultime hausse de taux à 4,5 % en septembre.
Stratégie de marché : dérivés, FX et écart de rendement
Pour les intervenants sur les dérivés de taux, nous recommandons de se positionner pour cette pause restrictive via des contrats de taux à terme (FRA). Dans la mesure où le marché n’intègre actuellement qu’une faible probabilité de hausse dès demain, l’achat de FRA échéance septembre offre un profil rendement/risque attractif à mesure que le marché s’ajuste au discours vigilant de la Norges Bank. Si la banque signale clairement une hausse en septembre, ces rendements de court terme devraient rapidement se tendre.
Sur le marché des options de change, nous suggérons d’utiliser des options put EUR/NOK afin de profiter d’un potentiel rebond de la couronne. Les données historiques montrent que lorsque la Norges Bank adopte une posture « plus haut plus longtemps » tandis que d’autres banques centrales assouplissent, la couronne tend à s’apprécier, à l’image de son gain de 3 % face à l’euro durant la pause restrictive de fin 2023. L’achat de ces options put permet de se protéger contre des mouvements brusques de marché tout en captant la dynamique haussière de la couronne.
Nous recommandons également de surveiller l’écart de rendement entre les obligations d’État norvégiennes et les Bunds allemands, actuellement large, à 150 points de base. Ce différentiel de rendement favorable devrait attirer des flux de carry trade vers la couronne norvégienne au cours des prochaines semaines. La mise en place de swaps dérivés tirant parti de l’élargissement de cet écart permettra de capter des rendements réguliers à mesure que la couronne se stabilise.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
