Donald Trump a annoncé Stephan Miran comme le nouveau gouverneur de la Réserve fédérale, ce qui a temporairement affaibli le dollar américain. Miran remplace Adriana Kugler, qui a démissionné de manière inattendue, et servira jusqu’en janvier, bien qu’une réélection soit possible.
Miran, actuellement président du Conseil des conseillers économiques, a précédemment opposé l’idée que les tarifs douaniers entraînent une inflation et a soutenu que les taux d’intérêt sont trop élevés. Ses opinions pourraient soutenir un changement vers une politique monétaire plus accommodante, s’alignant avec les votes récents de Christopher Waller et Michelle Bowman pour abaisser le taux d’intérêt clé.
Son mandat court complique la détermination de la mesure dans laquelle ses opinions correspondent à la nature apolitique d’un gouverneur de la Fed. Cela pourrait entraîner des tensions au sein de la Fed, rendant la communication difficile dans un contexte de possibles baisses des taux d’intérêt. Les effets de cette nouvelle nomination correspondent à une prévision d’un taux EUR/USD plus élevé, reflétant des évaluations à long terme.
Avec la nomination de Stephan Miran, nous voyons un signal clair d’une Réserve fédérale plus accommodante à venir. Les probabilités basées sur le marché ont déjà changé, avec les contrats à terme sur les fonds de la Fed maintenant prenant en compte une probabilité de 65 % d’une baisse des taux lors de la réunion FOMC de septembre, contre seulement 40 % la semaine dernière. Le dollar américain a réagi comme prévu, avec le couple EUR/USD franchissant de manière décisive le niveau de 1,10 pour la première fois depuis mars.
L’incertitude entourant le court mandat de Miran et son alignement avec le mandat apolitique de la Fed crée une nervosité importante sur le marché. Nous avons vu l’indice MOVE, qui suit la volatilité du marché obligataire, augmenter de plus de 15 % depuis l’annonce. Cela suggère qu’il serait judicieux d’envisager d’acheter des options straddles sur des actifs sensibles aux taux d’intérêt, comme les contrats à terme sur les bons du Trésor, pour profiter de l’augmentation attendue des fluctuations de prix.
Nous croyons que la tendance pour le dollar est à la baisse dans les semaines à venir. La préférence déclarée de Miran pour des taux plus bas, combinée aux votes récents similaires des gouverneurs Waller et Bowman, renforce un biais directionnel. Nous devrions envisager d’acheter des options d’achat à court terme sur l’euro ou d’autres grandes devises contre le dollar, en rappelant la période en 2019 où une pression politique similaire a précédé des baisses de taux de la Fed et la faiblesse du dollar.
Les données économiques à venir seront interprétées à travers ce nouveau prisme politique, rendant les réactions du marché plus extrêmes. L’indice des prix à la consommation de base de juillet, qui a chuté à 2,8 %, pourrait maintenant justifier une coupe, surtout après que le dernier rapport sur les Néo-Emplois a montré un chiffre plus faible que prévu de 150 000. Chaque intervention de la Fed, en particulier celle de Miran, sera analysée avec attention, ce qui rendra les dérivés liés à des dates spécifiques des réunions de la FOMC très actifs.
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