Contexte technique GBP/USD et événements à venir
Le GBP/USD a évolué autour de 1,3600 jeudi, en baisse de 0,05% et cantonné à une fourchette d’environ 30 pips, prolongeant une troisième séance sous le pic hebdomadaire juste en deçà de 1,3700. Depuis fin juillet, la paire a progressé d’environ 2,2% depuis la zone de 1,3300, tandis que, sur la même période, l’indice du dollar a reculé d’environ 2,3%, passant d’un niveau juste sous 101,50 à un niveau juste au-dessus de 99,00. La livre reste à plus d’un centime au-dessus de l’EMA 50 jours située près de 1,3450, l’EMA 200 jours se situant autour de 1,3400, tandis que les lectures quotidiennes du Stoch RSI au-dessus de 90 commencent à s’infléchir. Le Bank Rate s’établit à 3,75% contre une fourchette cible américaine de 3,50% à 3,75%, inchangée par rapport au niveau antérieur de 1,3300 ; l’inflation de juillet était de 2,9%, les services à 3,4% et les prix des intrants à la production ont reculé, parallèlement à un marché du travail plus mou.
L’attention du marché se tourne vers les événements américains vendredi : le président de la Fed s’exprime à Jackson Hole à 14h00 GMT sous forme de texte préparé sans questions, en parallèle de la révision annuelle préliminaire d’étalonnage (benchmark) de l’enquête auprès des établissements (establishment survey). Le PMI de Chicago est attendu à 13h45 GMT avec un consensus à 57 contre 57,6 précédemment, tandis que la confiance Michigan finale d’août est vue à 51 et les anticipations à 50,6 ; les anticipations d’inflation à un an sont à 4,3% et à cinq ans à 3,3%, toutes deux inchangées par rapport à l’estimation préliminaire. Au Royaume-Uni, la prochaine décision de politique monétaire est fixée au 17 septembre, mais les auditions liées au Monetary Policy Report arrivent jeudi prochain ; le gouverneur s’exprimera ensuite vendredi à 08h50 GMT, avant les données de paie d’août après un précédent -23k et un chômage à 4,1%. Les différentiels de taux réels sont présentés autour de 62 pb, avec des rendements longs des gilts au-dessus de 5% et le 10 ans environ 35 à 45 pb au-dessus des Treasuries, tandis que l’examen budgétaire se cristallise autour du 28 octobre, le besoin d’emprunt des quatre premiers mois ayant dépassé de quelques milliards de livres la prévision officielle et le dernier mois ayant affiché un déficit inattendu. Côté technique, des résistances se situent près de 1,3700 puis 1,3750, avec des supports à 1,3550 et 1,3500 ; une clôture journalière sous 1,3500 remettrait l’EMA 50 jours au centre de l’attention.
Positionnement sur dérivés et vue tactique
Nous voyons le GBP/USD évoluer autour de 1,3600, mais les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un repli à court terme, le Stochastic RSI quotidien se retournant depuis des niveaux supérieurs à 90, signalant un essoufflement des acheteurs. Cette récente hausse depuis 1,3300 a été portée par une faiblesse généralisée du dollar, l’indice du dollar passant sous 99,00, plutôt que par une force intrinsèque britannique. Historiquement, lorsque les indicateurs de momentum s’étirent à ce point, un retour vers l’EMA 50 jours proche de 1,3450 est très probable.
Nous estimons que l’avantage nominal de rendement de la livre tient d’une prime de risque plutôt que d’un signe de bonne santé économique. Si les rendements des gilts britanniques à 10 ans restent élevés au-dessus de 5%, dépassant les Treasuries américains d’environ 40 points de base, cet écart reflète une vive inquiétude quant à la hausse de la dette publique du Royaume-Uni, qui évolue actuellement près de 100% du PIB. Alors que la Banque d’Angleterre et la Réserve fédérale maintiennent toutes deux des taux directeurs dans la zone de 3,50% à 3,75%, le soutien fondamental des taux pour la livre s’est évanoui.
Le véritable test pour les haussiers sur la livre viendra avec le budget fiscal d’octobre, d’autant que l’endettement public britannique a déjà dépassé les objectifs officiels de plusieurs milliards de livres. Nous conseillons de recourir aux options pour couvrir cette vulnérabilité structurelle, les devises soutenues par des primes de terme élevées étant très sensibles aux déceptions budgétaires. Les opérateurs peuvent envisager l’achat de puts GBP/USD d’échéance octobre, visant une cassure sous le seuil de 1,3400.
Pour les prochaines semaines, nous suggérons de mettre en place des stratégies d’options de range, telles que des iron condors, entre le support à 1,3500 et la résistance à 1,3700. Les événements à forts enjeux de la semaine prochaine, dont les auditions du Monetary Policy Report au Royaume-Uni jeudi et les chiffres de l’emploi américain vendredi, injecteront une volatilité soudaine. En cas de clôture journalière sous 1,3500, il conviendrait d’abandonner rapidement le biais haussier et de se préparer à une baisse plus marquée.
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