La livre sterling a surperformé ses principales homologues lundi, progressant de 0,25% à environ 1,3230 face au dollar américain dans les échanges européens. Le mouvement est intervenu alors que le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, donné favori pour succéder au Premier ministre Keir Starmer après sa démission, a déclaré que le Labour s’en tiendrait aux principes énoncés dans le manifeste du parti pour 2024, suggérant une continuité de la politique budgétaire. Les coûts d’emprunt de l’État britannique ont peu évolué ; les rendements des Gilts à 10 ans ont légèrement reflué et oscillaient autour de 4,73%.
Ailleurs, le GBP/USD évoluait globalement de manière stable autour de 1,3200, laissant la paire proche du milieu de sa fourchette des deux dernières semaines, alors que les tensions géopolitiques contenaient l’appétit pour le risque. La devise de réserve est restée ferme, les marchés attendant une série d’indicateurs américains sur l’emploi, même après un accord conclu ce week-end pour suspendre les attaques dans le détroit d’Ormuz. Des négociateurs américains et iraniens prévoyaient également de reprendre les discussions cette semaine, après un conflit de quatre mois qui avait ravivé les craintes de perturbations de l’économie mondiale.
La livre se stabilise, entre continuité politique et hésitation des investisseurs
Compte tenu de la stabilité politique promise par Andy Burnham, nous voyons la formation d’un plancher pour la livre sterling autour du niveau de 1,3200 face au dollar. Toutefois, les dernières données de la CFTC montrent que les positions spéculatives nettes longues sur la GBP ont diminué de 15% au cours des deux dernières semaines, ce qui suggère que les grands fonds ne sont pas encore pleinement engagés sur un scénario de hausse. Cette hésitation plaide pour une période d’évolution en range à court terme.
Stratégies de volatilité dans un contexte de risque géopolitique et d’inflation tenace
Avec cet ancrage politique, nous estimons que la meilleure stratégie consiste à vendre de la volatilité à court terme. L’indice de volatilité Cboe sur la livre sterling (BPVIX) se situe actuellement près de 8,5, un niveau historiquement bas mais qui offre encore une prime à ceux prêts à vendre des strangles à la monnaie avec échéance en juillet. Cette approche vise à tirer parti d’une livre évoluant dans une fourchette prévisible, par exemple entre 1,3150 et 1,3300.
Cependant, il convient de rester attentif à la fragilité de la situation géopolitique dans le détroit d’Ormuz. Nous avons vu la volatilité des contrats à terme sur le Brent grimper au-delà de 40% lors de tensions similaires fin 2024, et tout échec du cessez-le-feu actuel pourrait rapidement réinjecter du risque sur le marché. Nous recommandons donc de couvrir toute position vendeuse de volatilité avec des options moins coûteuses, hors de la monnaie, afin de se protéger contre une rupture brutale.
Cette prudence est confortée par la persistance de l’inflation domestique : les derniers chiffres de l’ONS montrent une inflation sous-jacente (CPI core) maintenue à 3,2%, bien au-dessus de l’objectif de la Banque d’Angleterre. Il paraît peu probable que la banque centrale signale prochainement un changement d’orientation, ce qui contribue à maintenir la livre dans son état actuel d’entre-deux. Cette réalité macroéconomique étaye notre lecture d’un marché en quête d’un catalyseur qui, pour l’heure, fait défaut.
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