La livre sterling a reculé face à la plupart de ses grandes homologues, s’échangeant autour de 1,3444 contre le dollar américain lors des échanges européens vendredi, les marchés révisant les anticipations de taux de la Banque d’Angleterre après la décision de politique monétaire de jeudi. Les probabilités intégrées d’un mouvement en septembre ont chuté à 30% contre 60%, et d’ici la fin de l’année les marchés n’anticipaient plus que 31 pdb de resserrement, soit 11,4 pdb de moins sur la séance. Ce réajustement a suivi un vote partagé du MPC, mais la communication de la Banque a contenu les attentes de resserrement à court terme.
Le GBP a ensuite effacé une grande partie de son repli initial à mesure que le dollar s’assouplissait, sur fond de doutes quant à la capacité de la Réserve fédérale à procéder à de nouvelles hausses de taux pour s’attaquer à l’inflation américaine persistante. Le Dollar Index, DXY, qui suit le billet vert face à six grandes devises, a cédé du terrain par rapport à ses sommets et évoluait en dernier lieu légèrement au-dessus, près de 100,00. Après la dernière réunion du FOMC, ING a indiqué que la vente de dollars s’était accélérée, invoquant l’incertitude persistante sur la trajectoire de politique monétaire de la Fed et sa fonction de réaction.
Ajuster l’exposition de marché dans un contexte de réétalonnage BoE/Fed
Nous recommandons aux traders de produits dérivés d’ajuster immédiatement leur exposition à la livre, alors que le marché réétalonne brutalement ses anticipations de taux de la Banque d’Angleterre. Avec une probabilité implicite d’une hausse en septembre diminuée de 60% à 30%, les options d’achat (calls) GBP/USD à court terme deviennent de plus en plus risquées. Pour tirer parti de ce changement, nous suggérons de mettre en place des spreads baissiers par achats de puts (bear put spreads) sur le GBP/USD, en visant une glissade sous le niveau actuel de 1,3444.
Parallèlement, le Dollar Index teste un support clé autour de 100,00, en baisse depuis ses sommets historiques au-delà de 106,00, alors que les doutes s’intensifient sur la trajectoire des taux de la Réserve fédérale. Les opérateurs remettant en cause l’engagement de la Fed à poursuivre le resserrement, nous devons nous préparer à une volatilité accrue sur les principales paires en dollar. Le recours à des straddles acheteurs sur l’USD permettra de capter une sortie de range dans un sens ou dans l’autre, à mesure que la visibilité du marché s’améliore.
Risques géopolitiques et stratégies sur les taux
Nous devons également intégrer les avertissements du gouverneur Bailey concernant les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et leur potentiel à déclencher des effets inflationnistes de second tour. Les crises énergétiques passées, telles que les fortes perturbations d’approvisionnement en pétrole de fin 2023, montrent que les flambées géopolitiques peuvent rapidement faire basculer la politique des banques centrales d’un biais accommodant à un biais restrictif. Pour s’en prémunir, nous suggérons de détenir des options d’achat (calls) longues sur le Brent afin de compenser tout pic inattendu de la volatilité de la livre.
Sur le segment obligataire, la chute marquée des hausses de taux de la BoE intégrées par le marché à seulement 31 points de base d’ici la fin de l’année constitue une opportunité claire. Nous recommandons d’acheter des contrats futures trois mois sur sterling échéance décembre afin de profiter d’un éventuel nouvel assouplissement du ton restrictif des banques centrales. Ce positionnement permet d’exploiter l’écart entre le scepticisme actuel du marché et la barre élevée fixée par la banque centrale pour de futures hausses de taux.
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