La paire GBP/JPY a légèrement reculé jeudi après avoir atteint la veille son plus haut niveau depuis décembre 2007, la livre sterling — auparavant plus ferme — étant soutenue par l’apaisement de l’incertitude politique et par des attentes de discipline budgétaire plus stricte. Au moment de la rédaction, la paire évoluait autour de 219,00, en baisse de 0,25% sur la séance. Les marchés ont également intégré des informations selon lesquelles la ministre de l’Intérieur Shabana Mahmood pourrait remplacer Rachel Reeves au poste de ministre des Finances, un élément qui avait soutenu la livre mercredi.
Les prix du pétrole ont de nouveau progressé, alors que les tensions au Moyen-Orient ressurgissaient, alimentant les risques inflationnistes et relançant les discussions autour d’éventuelles hausses de taux de la Banque d’Angleterre. Toutefois, Sarah Breeden, vice-gouverneure de la BoE, a estimé que le choc lié à la guerre avec l’Iran avait moins de chances de s’ancrer dans la dynamique inflationniste, ajoutant que la BoE était « dans une bonne position » pour évaluer l’évolution de la situation. Même avec des taux inchangés, l’écart de rendement entre le Royaume-Uni et le Japon demeure important, ce qui pèse sur le JPY, tandis que l’USD/JPY se maintenait près de sommets de 40 ans et gardait l’attention sur le risque d’intervention ; la ministre japonaise des Finances Satsuki Katayama a déclaré que les autorités étaient prêtes à agir à tout moment, sans commenter de niveaux précis.
Risques de volatilité et craintes d’intervention sur le marché
Alors que nous observons un léger repli du GBP/JPY vers 219,00 après un pic à son plus haut depuis 2007, nous estimons que les opérateurs sur produits dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue dans les semaines à venir. L’énorme différentiel de taux d’intérêt entre le Royaume-Uni et le Japon continue de favoriser nettement la livre, ce qui maintient intacte la tendance haussière de long terme. Cependant, avec un yen proche de plus bas historiques, le danger immédiat d’une intervention soudaine des autorités japonaises sur les marchés ne peut être ignoré.
Pour appréhender ce risque, on peut se référer à l’intervention massive de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) menée par le Japon au printemps 2024, qui avait rapidement fait reculer les croisements en yen de plus de 4% en quelques heures. Alors que le ministère japonais des Finances signale sa volonté d’agir, une injection de liquidité soudaine similaire pourrait facilement faire chuter le GBP/JPY vers la zone des 210,00. Nous déconseillons donc, à ce stade, de conserver des positions longues spot non couvertes ou de simples positions longues via contrats à terme.
Positionnement stratégique sur dérivés et gestion du risque
Nous recommandons plutôt aux opérateurs d’options de recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de capter une éventuelle poursuite de la hausse tout en plafonnant strictement les pertes potentielles. L’achat de puts hors de la monnaie constitue également une couverture pertinente et peu coûteuse pour des portefeuilles déjà exposés à la hausse, face au risque d’une intervention japonaise soudaine. En utilisant ces stratégies de risque structurées, nous pouvons rester positionnés sur la force de la livre sans être pris de court par un mouvement de politique publique venu de Tokyo.
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