La liquidation des gilts et de la livre sterling s’est stabilisée après que le Premier ministre Andy Burnham a nommé John Healey chancelier de l’Échiquier et a déclaré qu’il respecterait les règles budgétaires tout en utilisant toute la flexibilité qu’elles permettent. Les marchés se concentrent désormais sur la manière dont cette flexibilité pourrait être mobilisée pour financer des dépenses, mais les plans budgétaires pourraient ne pas être précisés avant le budget d’octobre. D’ici là, l’incertitude entourant la politique budgétaire devrait limiter les rebonds de soulagement sur les gilts et la GBP.
Les indicateurs du marché du travail britannique pour mai ont signalé des capacités inutilisées. Le taux de chômage est resté à 4,9% pour un deuxième mois consécutif, tandis que le ratio offres d’emploi/chômeurs est demeuré à 0,4, en dessous d’un niveau d’équilibre estimé à 0,50. Sur les taux, la courbe des swaps intègre une hausse complète de 25 pdb de la Banque d’Angleterre (BoE) à 4,00% en novembre et 60 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, laissant la politique au-dessus de la fourchette neutre estimée par la BoE, de 2,00% à 4,00%. Avec une économie en deçà de son potentiel, cette configuration accroît le risque d’un ajustement à la baisse des anticipations de taux de la BoE, au détriment de la GBP.
Orientations pour les traders en période d’incertitude budgétaire
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de rester prudents et d’éviter d’acheter les rebonds temporaires de la livre sterling (GBP) et des gilts britanniques. Bien que le marché se soit stabilisé après la nomination de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier, l’absence de détails clairs sur la politique budgétaire jusqu’au budget d’octobre maintiendra les investisseurs sur le qui-vive. Historiquement, des périodes comparables de transition politique et budgétaire ont plafonné le potentiel haussier de la livre, à l’image de la volatilité observée lors de précédents changements à la tête du Royaume-Uni.
Données du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Notre biais baissier sur la GBP est renforcé par les dernières données du marché du travail, qui montrent un taux de chômage britannique inchangé à 4,9%. Par ailleurs, le ratio offres d’emploi/chômeurs reste figé à 0,4, nettement en deçà du niveau d’équilibre de 0,5. Cette persistance de capacités inutilisées sur le marché du travail indique un essoufflement des pressions salariales, ce qui devrait peser sur la croissance.
Actuellement, les marchés de swaps intègrent une hausse de 25 points de base du taux directeur de la Banque d’Angleterre à 4,00% d’ici novembre, soit tout en haut de la fourchette neutre estimée. Étant donné que l’économie britannique évolue sous son potentiel, nous recommandons aux traders d’être vendeurs de GBP face aux principales devises et d’être acheteurs sur les contrats futures de taux d’intérêt à court terme. Nous anticipons, au cours des prochaines semaines, un ajustement à la baisse des anticipations de taux de la BoE, ce qui devrait exercer une pression baissière à la fois sur les rendements des gilts et sur la livre.
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