La Réserve fédérale a procédé à un relèvement unanime de 25 pdb, assorti d’une guidance restrictive, un cocktail qui a soutenu le dollar. Le point médian des « dots » pour 2026 suggère au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, une minorité de responsables envisageant encore un relèvement additionnel en 2027. Malgré tout, la trajectoire projetée demeure inférieure aux anticipations du marché, ce qui limite la marge pour une revalorisation brutale des attentes de taux et conditionne les gains futurs du dollar à la confirmation, par les données à venir, de la dernière hausse envisagée.
Les commentaires de Warsh ont renforcé le message de politique monétaire, en soulignant une inflation toujours trop élevée, une activité économique résiliente — en particulier sur le marché du travail — et une orientation jugée encore accommodante, le dernier mouvement ne faisant que réduire ce degré d’accommodation. Cette lecture dessine une Fed prête à resserrer davantage si nécessaire, tout en suggérant que toute appréciation du dollar devrait rester progressive et dépendante des statistiques, à mesure que d’autres banques centrales du G10 adoptent un ton plus restrictif.
Stratégies sur dérivés pour une hausse graduelle du dollar
À la suite de la récente hausse unanime de 25 points de base de la Réserve fédérale et d’une guidance prospective restrictive, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner pour une progression graduelle du dollar. Dans la mesure où le marché a déjà intégré l’essentiel de ce biais restrictif, l’achat d’options d’achat USD hors-la-monnaie ou la mise en place de risk reversals haussiers apparaît particulièrement attractif. Cette approche permet de capter une dérive haussière régulière du billet vert sans surpayer une volatilité implicite excessive.
Suivi des données et mise en œuvre via les options de change G10
Il convient de suivre de près les publications macroéconomiques à venir, alors que l’indice du dollar (DXY) évolue actuellement sur des niveaux solides, autour de 104,50. Les dernières données sur l’emploi, marquées par un taux de chômage stable à 4,1% et des créations d’emplois régulières, confortent le diagnostic de la Fed d’une économie américaine qui demeure très résiliente. Cette robustesse sous-jacente suggère que les replis de courte durée du dollar devraient être considérés comme des opportunités d’achat sur le marché des futures.
Nous recommandons d’exprimer ce biais haussier sur le dollar en ciblant les devises G10 les plus fragiles, notamment via l’achat d’options de vente sur EUR/USD. Les marchés européens restent très sensibles aux chocs énergétiques, d’autant plus que le Brent oscille autour de 80 dollars le baril. En privilégiant des options arrivant à échéance dans trois à six semaines, il est possible de tirer parti de l’élargissement de cette divergence de politique monétaire et de dynamique économique.
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