L’indice des prix à la production (PPI) de la Corée du Sud a progressé de 8,6 % sur un an en juin, en légère hausse par rapport à 8,5 % le mois précédent. Ce dernier chiffre indique une accélération marginale de l’inflation « sortie d’usine » par rapport à mai.
Les données montrent que les tensions sur les prix au niveau des producteurs restent élevées, le taux annuel se maintenant au-dessus de 8 % pour un deuxième mois consécutif. La hausse de juin ne représente toutefois qu’une progression de 0,1 point de pourcentage par rapport à la précédente lecture.
Politique de taux et stratégie obligataire
Avec un PPI sud-coréen à 8,6 % en juin, nous estimons que la Banque de Corée sera contrainte de maintenir des taux d’intérêt restrictifs bien plus longtemps que ne l’anticipe actuellement le marché. Cette flambée soudaine de l’inflation du côté de l’offre rappelle les chocs de chaîne d’approvisionnement de 2022, lorsque le PPI avait culminé près de 10 % et avait poussé la banque centrale à engager un cycle agressif de relèvements de taux. Les intervenants sur les dérivés devraient se positionner sans tarder sur une hausse des rendements domestiques en vendant des contrats à terme sur emprunts d’État coréens (KTB) à trois ans et à dix ans dans les prochaines semaines.
Implications pour les actions et la devise
La pression sur les marges des entreprises des champions exportateurs comme Samsung Electronics et SK Hynix devrait déclencher un net repli du marché actions local. Historiquement, lorsque les coûts des intrants des producteurs augmentent plus vite que les prix à la consommation, les marges manufacturières se contractent rapidement, entraînant les indices boursiers. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) à prix d’exercice proche du cours (near-the-money) sur l’indice KOSPI 200 afin de tirer parti de cette compression attendue des bénéfices.
Il faut également se tourner vers le marché des changes, où le won coréen demeure très vulnérable à la hausse des coûts d’importation. Lors des précédents épisodes inflationnistes, l’élargissement du déficit commercial avait propulsé la paire USD/KRW au-delà du seuil clé de 1 380. Pour se couvrir contre un nouvel affaiblissement de la devise locale, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) USD/KRW avec échéance août 2026.
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