L’indice Ifo du climat des affaires en Allemagne a légèrement progressé en juin à 85,6, contre 85,0, cette hausse s’expliquant principalement par une appréciation plus ferme de la situation actuelle, tandis que les anticipations ne se sont améliorées que marginalement, alors même que les tensions au Moyen-Orient se sont apaisées. L’indice n’a toutefois récupéré qu’une petite partie de la baisse précédente liée à la guerre avec l’Iran, ce qui maintient le niveau général à un niveau déprimé et suggère que les anticipations constituent la principale contrainte.
L’enquête intervient alors que la hausse des prix de l’énergie devrait avoir laissé le PIB allemand du deuxième trimestre au mieux stable, une légère contraction étant également possible. Si le cessez-le-feu au Moyen-Orient se maintient, les anticipations pourraient se raffermir en juillet. Malgré cela, le chiffre de juin est interprété comme un premier signal indiquant que l’activité pourrait reprendre de l’élan au second semestre 2026, ramenant l’économie vers une reprise modérée après la perturbation associée à la guerre avec l’Iran.
Prudence à court terme dans un contexte de perspectives économiques faibles
Sur la base de l’indice Ifo du climat des affaires de juin, nous nous positionnons en vue d’une incertitude persistante à court terme sur le marché allemand. La légère hausse de l’indice à 85,6 est portée par une meilleure perception de la situation actuelle, et non par les anticipations, qui restent faibles. Cela laisse penser qu’un rally significatif des actions allemandes, à l’image de l’indice DAX, est peu probable à très court terme.
Ces perspectives moroses se comprennent au regard du contexte économique. Nous nous attendons à ce que les chiffres officiels du PIB du deuxième trimestre confirment une légère contraction, la production industrielle ayant été pénalisée par des coûts énergétiques élevés résultant des récentes tensions au Moyen-Orient. À titre d’exemple, des données récentes ont montré que les commandes à l’industrie allemande ont reculé de manière inattendue le mois dernier, illustrant la pression persistante sur le secteur manufacturier.
Pour les prochaines semaines, nous voyons de l’intérêt dans des stratégies de protection. Nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur l’indice DAX ou sur des ETF répliquant les valeurs industrielles allemandes. Cela permet de couvrir le portefeuille contre un risque de baisse potentiel lié à des données économiques du deuxième trimestre dégradées, dont la publication est attendue prochainement.
Se positionner pour une reprise et une volatilité durablement élevée
En revanche, à l’horizon du second semestre, nous identifions une opportunité de rebond si les tensions géopolitiques continuent de se dissiper. Pour s’y préparer, nous examinons des options d’achat (calls) de maturité plus longue, avec des échéances en septembre ou décembre 2026. Cela offre un moyen peu coûteux de capter un potentiel de hausse si la reprise économique anticipée prend de l’ampleur.
La variable clé demeure la stabilité géopolitique, qui crée un scénario binaire et maintient la volatilité à des niveaux élevés. Le VDAX-NEW, l’indice de volatilité allemand, évolue actuellement autour de 17, reflétant ces tensions de marché. Nous estimons donc également que des stratégies optionnelles profitant d’un mouvement ample des prix, comme un straddle long sur le DAX, pourraient être efficaces.
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